方澤翹 : 易居中國  中國一手房代理龍頭

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作者 : 方澤翹,國農證券投資經理。

易居中國  中國一手房代理龍頭

中國綜合房地產交易服務供應商易居中國(02048)上周宣布於香港主板上市。計劃發售3.22836億股,招股價介乎14.38至17.68元,每手300股,入場費5,357元。易居的業務主要提供(一)一手房代理服務;(二)房地產數據及諮詢服務;(三)房地產經紀網絡服務,服務對象全方位涵蓋了房地產的整條價值鏈,包括:房地產開發商、買家和經紀公司及其他行業參與者。

收入增長穩定

於2015年、2016年及2017年以及截至2018年3月31日止三個月,恒大為易居最大客戶並產生的收入分別佔總收入的22.3%、26.9%、35.1%及33.8%,自五大客戶產生的收入分別佔總收入的31.7%、36.6%、44.1%及47.0%。2015-2017年,每股盈利分別為16.52分、53.2分和70.4分;2016年和2017年淨利潤較上一年增長比例為23%和33.8%,增長迅速。雖然易居貴為中國內地一手房代理龍頭企業,但市佔率只有5%,發展潛力優厚。

基石投資者星光熠熠

該公司上市前投資者多達31個,當中大部分為已在香港或內地上市的房地產發展商及管理層,如萬科企業(02202)、中國恒大(03333)及碧桂園(02007),各持有易居上市後11.7%股份。

集團更引入4名基礎投資者,合共認購2.74億美元(約21.37億港元)股份,包括阿里巴巴認購5,000萬美元(約3.9億港元)股份;華僑城(亞洲)(03366)認購1.56億美元(12.17億港元)股份;恒基認購3,800萬美元(2.96億港元);新加坡城市發展集團(CDL)認購3,000萬美元(2.34億港元)。雖然暫時與基石投資者未有實質合作,但上市後管理層不排除有長遠策略性合作。

高毛利率

易居一手房代理服務佔整體收入80%,毛利率由2015年15.4%升至2017年24.2%,複合增長率超過57%,可見管理層在近幾年間透過控制經營效率及員工成本而令毛利率有所上升。預期透過有效的控制,可以維持較高毛利率。

房產行業調控温和

易居於2000年成立,期間經歷中央政府多次樓市調控及限購令,筆者相信易居已適應長期性的調控措施;而且過去兩年在調控環境下住房市場交易額及數量均創新高。預期未來房地產市場均會平穏發展。

拓展大數據平台

根據招股書內容,現時易居數據覆蓋中國367個城市逾86,000個住宅項目、20,000個商業項目及748,000幅地塊;通過大數據平台,易居向客戶需求量身定制的房地產諮詢服務,涵蓋旅遊地產、養老地產、商業地產、產業地產及城市運營。易居上市28%資金用作擴張現有數據系統所覆蓋行業部門及分部,進一步開發及升級房地產數據系統,以及擴張諮詢服務的範圍。通過優化系統及數據升級,預計大數據服務可為未來易居收入作出更大貢獻。

最近港股氣氛轉差,影響內地地產代理易居中國招股,預期上市後升幅有限,但筆者應該此股有實際盈利基礎,而且增長迅速,實在不容忽視。投資者不妨多加留意易居,候機買入。

【權益披露:本人沒持有上述股份】

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