政經動盪 金價為何不升反跌?

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作者 : 陳鴻璣

政經動盪 金價為何不升反跌?

本欄所預言的國際事件許多都實現了,包括鮑威爾當選聯儲局主席、朝鮮主動向美國求和、稅改導致新興市場危機(例如是阿根廷、土耳其的貨幣大幅貶值)等,甚至中美貿易爭議會反覆困擾市場也預測到了。然而,這些看上去會令風險增加的事件,卻無法提振金價,跟筆者原先的預期不相符。在投資路上總不能死得不明不白,要為下一次的投資機會做好準備,那就需要分析這一次失準的原因。

宏觀大局,我們需要看遠一點。自從2015年末開始,美國結束金融海嘯以來的零息時代,開展了加息周期。今天借來的錢,要用明天的來還,還得付出利息,所以利率基本上是貨幣的價格。聯儲局把貨幣的價格提高,願意借錢來花的人理論上會減少。如果聯儲局加息和縮表(減少買債,縮減資產負債表規模)雙管齊下,借到社會去消費、投資的金錢,豈不是會越來越少?

著名對沖基金經理達利奧有段短片講述這個現象,大意就是指息率上升最終會令經濟變差,就是因為大家都借不了錢。美國政府當然不希望這種情況出現,所以在加息周期的途中,特朗普政府做了一個應對措施,那就是稅改。

貿易戰稅改 最關鍵

筆者曾經在本欄提過稅改的意義,現在不妨再重溫一下。以往美國稅制龐大而複雜,企業所得稅高達35%,所以美國企業寧願發債來支付股息,也不願意將海外盈利匯回美國。但稅改之後,企業可以付出15.5%稅率來把海外盈利匯回美國,而往後在海外所賺取的盈利也不用再交稅。

今年1月中,蘋果公司就把接近2,500億美元回流美國,而且計劃在未來5年動用300億作本地投資,創造職位多達2萬個。其他企業未必有這麼多海外盈利,但把所有企業的盈利加起來也是一個天文數字。然而,這只代表資金回流的成本下降了,企業也不一定要這樣做,即使是蘋果,也不打算把生產線搬回美國。

筆者估計,美國政府也想到這一點,所以就要著手研究一些強迫企業回流的誘因,那就是貿易戰了。大家應該留意到,美國不單針對中國,歐盟和加拿大等盟友也是遭殃的。站在美國企業的立場,他們在海外生產的貨品,很多都會運回美國出售,如果美國向世界各國徵關稅,企業為了避免關稅,倒不如把盈利匯回美國,再在美國生產,成本反倒下降了。而中國是世界工廠,美國的最大針對目標也順理成章是中國了。

金價跌穿1236 先離場

大家還要留意一個概念,美國貿易逆差即是把美元派送出別國,把過程逆轉就是把美元留在美國流通。所以中美貿易談判裡面,美方最主要的要求是要縮減逆差。經過美國這些操作之後,企業們紛紛將海外賺取的盈利匯兌成美元,再回流美國。故此,對美元的需求在貿易戰開打之後一直強勁,金價難以發揮避險作用。

當然,這個分析只是認為美元在中線比較強勢,短期是可以有波動的。如上月所提到,美匯在95附近可能出現頂部,恰巧金價也在1,236.55美元/盎司附近似有支持,有望挑戰1,274美元/盎司以上。去年底至今年初的升浪,正是以1,236.55美元/盎司為起點,所以這個價位出現短暫支持是相當合理的。

但讀者要留意,一旦金價跌穿原升浪的底部,向下跌幅可以很慘烈,有可能跌至去年7月低位1,205美元/盎司,所以見收市價不守1,236.55美元/盎司,則應先離場觀望。(以上內容屬個人觀點,僅供參考。)

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