楊德華 : 舜宇光學  後市何去何從

作者 : 楊德華(Edward)現為專欄作家。畢業於香港理工大學,應用數學系投資科學理學士,持有特許財務分析師(CFA)資格,擁有超過十年投資交易經驗,曾任職銀行及中資金融機構交易員,熟悉香港證券市場交易,專注於證券研究分析,活躍於新股市場,對環球大市分析甚有心得,擅長以基本面及數據處理發掘投資價值!現時亦於「華富財經網」、「王冠一財經頻道」等不同平台分享買賣策略及大市分析。

舜宇光學  後市何去何從

上周一(8月13日)收市後舜宇光學科技(02382)公布半年業績,純利11.8億元人民幣,增1.8%,低於市場預期的15.2億元人民幣,不派息。期內收入119.8億元,增19.4%,毛利23.2億元,增12.1%。業績遠低預期,令市場為之嘩然,集團股價自然難逃「大洗倉」,業績公布翌日大幅下挫超過24%,以藍籌股來看,已經是非常驚人,股價其後五個交易日仍然未能止跌,更一度低見83.65元,創52周低位。

舜宇光學出現大洗倉,原因不外乎一個「貴」字,在現時如此動盪市況下,數十倍市盈率是原罪。大市氣氛良好,數十倍PE比比皆是,不過市況逆轉,只要稍微有風吹草動,投資者自然先沽而後快,要錢唔要貨;加上集團是基金、機構投資者愛股,洗倉出現時,骨排效應會更加明顯,情況一發不可收拾。從技術走勢看,股價出現大裂口下跌,而且不停尋底,沽壓未止,「蟹貨區」愈來愈大,縱使有投資者入場博反彈,但都以短線操作為主,仍然面對頗大的下行壓力。

集團業績遠遜預期,皆因淨利率從截至2017年6月30日止六個月的約11.6%下降到今年同期的約9.9%。主要由於:(一)手機攝像模組的毛利率同比下降;(二)因人民幣兌美元貶值,外匯虧損淨額約2.01億元人民幣。

手機攝像模組的毛利率同比下降,集團管理層解釋今年上半年處於流程優化、產線布局調整和製造人員結構調整等過程中,導致成本增加和效率有所降低;加上新基地開始投入使用,使用率尚有待提高。事實上,集團上半年收入增幅仍然取得不錯成績,受惠於智能手機相關業務的進一步發展及車載成像領域的快速發展,收入增長19.4%。在全球手機出貨量倒退下,產品出貨量仍能保持增長,反映出集團產品的競爭力,在行業淘汰整合下,未來市佔率必然進一步上升,前景並不悲觀。下半年是手機出貨旺季,加上新基地使用率有望提高下,相信模組毛利率能夠出現回升。

留意匯價 靜待時機

集團營運效能、產品升級方面依然領先同業,捱過行業寒冬後,相信不難重拾高速增長,集團基本面並不太擔心;不過人民幣匯價貶值而拖累公司盈利大幅倒退相信是投資者始料未及。撇除外匯虧損淨額的2.01億元人民幣,公司上半年盈利應可有接近20%增幅。公司在年初發行的6億美元債券,絕對是左右今年集團業績的重要因素,現時人民幣匯價已跌至接近6.9兌一美元水平,假若未能及時回升,下半年仍要面對巨額的外匯虧損,投資者不容忽視此因素。當然人民幣匯價下半年回升的,盈利自然得以上漲,不過就還看中美貿易戰事態發展。

集團自從去年7月17日發出盈喜,半年溢利錄得120%增長,股價出現大上升裂口,繼而展開長達一年的升浪,假若重回當時約78元水平,相信估值已回到合理水平,當然投資者務必要密切留意人民幣匯價因素。

【權益披露:本人沒持有上述股份】

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