作者 : 阮家洛，從業逾十年，畢業於俄亥俄州立大學工商管理系學士及文學系學士和香港中文大學會計系碩士，主要負責港股TMT行業及中小型股份分析。
新高教受惠教育國策 春來教育蓄勢待發
新高教集團（02001）為全國領先的民辦高等教育集團。目前，新高教旗下擁有以自建與投資方式的6所高等院校，分別為雲南工商學院、貴州工商職業學院、湖北民族學院及哈爾濱華德學院、新疆財經大學商務學院、洛陽科技職業學院和甘肅蘭州理工大學，2017及2018總學生人數84,497名，按年增長81.9%。增長主要來自洛陽科技職業學院（新增18,243名學生），以及7月份剛宣布合作的甘肅學院（新增8,218名學生）。目前，由於新高教的高質素應用型大學辦學模式，使其2015-2017年的畢業生就業率平均逾98%。
2018年中期淨利潤好於市場預期
2018年中期新高教收入為2.49億元（人民幣‧下同），同比增長17%。按學院劃分，來自雲南學校收入增長20.4%、貴州學校收入增長11.5%和華中學校收入增長64.1%，毛利率為56.2%，同比下降0.9%。淨利潤達1.5億元，同比增長36.1%，淨利潤率為60%，與2017上半年持平。調整後淨利潤為9,280萬元，同比增長15.4%，好於市場預期。值得一提的是，通過多次併購，新高教已將其經營的高等教育版圖進一步分散至全國省份，並有助提升集團整體規模和協同效益。值得留意的是，預計東北學校、河南學校以及華中學校將於2018下半年開始並表。
受惠國家調整教育政策
8月13日，中國司法部發表《民促法的（修訂草案）（送審稿）》，修訂內容包括完善民辦學校設立與審批制度、規範民辦學校的內部治理和辦學行為等，以及實施集團化辦學的，不得通過兼併收購、加盟連鎖、協議控制等方式控制非營利性民辦學校。我們認為是對優質民辦教育企業是利好政策，主要是：（一）鼓勵公開募集資金辦學，承認教育上市合法；（二）明確對營利性民辦學校稅收優惠政策；（三）對於營利性集團化辦學有法律支持，社會更加信任民辦學校。（四）民辦學校自主權空間，包括：教學自主權、招生自主權、評聘教師自主權、和收費自主權。（五）未來市場上將有更多獨立學院及民辦大學的收購目標項目。（六）條例提高了進入民辦教育門檻，提高教學效率和水準。
此外，由國務院辦公廳印發《關於進一步調整優化結構提高教育經費使用效益的意見》指出，（一）國家財政性教育經費支出占GDP比例一般不低於4%。反映國家對公共預算教育支出只增不減，對未來教育經費總投入占社會投入的比重將逐步增加。（二）支持社會興辦教育。反映國家要求各級政府未來將積極配合，如政府購買服務和土地劃撥等政策制度。最後，通過教育政策進一步規範和分類管理，使營利性民辦學校光明正大營利辦學；非營利性民辦學校專注於負責公益辦學，有助優質民辦教育企業長遠穩定發展。建議投資者可將新高教納入觀察範圍。
簡述新股中國春來教育
中國春來教育集團（01969）為中國民辦普通高等教育的領先提供商。自2004年成立起，春來已在河南省經營三所院校，即商丘學院、安陽學院及商丘學院應用科技學院，2017及2018學年的本科課程的總就讀率為91.2%。校生人數方面，春來教育院校的在校生總數從2014及2015學年的29,673人增至2017及2018學年的45,210人。按校生總數計算，集團在民辦高等教育於全國排名第四。春來教育已於9月初進行全球發售3億股，包括香港公開發售股數3,000萬股，招股價格範圍2.08-2.98億港元，預計集資額6.2-8.9億港元，市值約25-35.8億港元。上市後所得資金用途，包括50%用於取得土地使用權以及興建現有院校和約30%用作收購中國其他高校。財務方面，從截至2015年-2017年（8月31日止）財政年度，春來教育收入分別為3.36億元、3.79億元、4.61億元。2016年財政年度，春來教育扭虧為盈至1.1億元，以及2017年度利潤提升至1.52億元人民幣。經調整純利方面，2015-2017年財政年度分別為7,610萬元、8,820萬元、1.55億元。值得一提的是，2017年，河南省是中國所有省份中登記人口最多的省份，佔GDP排名全國第五，在上市後收購其他土地及其他資源後，將有助春來進一步擴大招生。
【權益披露：本人沒持有上述股份】
