方澤翹 : 海底撈  你食唔食得起

作者 : 方澤翹,國農證券投資經理。

海底撈  你食唔食得起

上周美團點評(03690)孖展認購截止,只有1.7萬人入飛,凍結資金約26億元,相當於超額認購約0.5倍。美團點評是小米集團-W(01810)後,第二隻以同股不同權形式來港上市的新股,相比小米有8.5倍超額認購,美團表現明顯失色。但姑勿論如何,市傳美團以69元定價,為招股價區間60元至72元的中上位,上市淨籌約311.23億元。在這市況不穩情況下,美團仍以中上水平定價,明顯信心十足,筆者亦預計保薦人高盛、摩根士丹利、美銀美林集團大力支持下,可力保招股價,但股民切勿掉以輕心,始終這類新經濟產業在市況波動時會視為拋售對象,加上今年此類股份表現差強人意,建議持貨者首日沽出,保持現金流,未持貨者亦不須急於撈底,待市況穩定後才趁低吸納。

海底撈(06862)將緊貼於美團之後,於港交所主板上市,最多籌75.6億元,招股價介乎每股14.8至17.8元,每手1,000股,入場費高達17,800元,為歷來新股入場費新高,2018年市盈逹66-79倍,2019年市盈率達32至38倍。

據招股書表示,近三年海底撈營業收入持續增長,由2015年的57.57億元增至2017年的106.37億元,其純利年複合增長率達94.1%,純利率亦由2015年的4.7%,增至去年9.7%。全國門店數量由2017年273間增至362間,今年上半年新增71家門店,其中63家已達致收支平衡。而去年海底撈共開了98家新店,其中的97家已達致收支平衡。截至目前,今年內海底撈已開設95家新餐廳,接近去年全年開店數。

海底撈逆市上市  股民撈一筆有難度

(一)海底撈同店(經營一年以上)銷售比上年同期增加6.4%,較往年14.1%、14%的增幅有所下降。新開門店翻台率降至4.2,整體翻台率由2017年的5降至4.9。火鍋店在菜式及食材上變化不太,而且火鍋業入門門檻較低,不排除日後有更多競爭對手出現。當其他食店有較多選擇,顧客亦喜歡新鮮感,筆者很懷疑海底撈能否保持長期快速增長。

(二)山東呷哺呷哺(00520)於9月10日發現火鍋湯裡發現一隻老鼠,經傳媒大肆報道後,股價連續兩日狂瀉。海底撈2017年分店數目高逹362間,把控食物衞生問題絶不容易。

(三)參閱初步招股書文件,大股東於海底撈從2015年至2018年5月一共收到15億元股息,但對於未來派息政策,則表示無法保證將能按董事會的任何計劃分派任何股息。對於一些「食息」的股民便要多加留意。

總結

海底撈市盈率高逹79倍,就算2019年市盈率仍高逹38倍。同系頤海國際(01579)及呷哺呷哺預測市盈率只有29倍及19倍,相對便宜。建議投資者持觀望態度,不宜盲目追入。

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