聶振邦 : 新股熱潮再現  留意潤利海事值博率不俗

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作者 : 聶振邦,富途證券證券分析師,證監會持牌人士。超過16年投資及教學經驗,2014年出版《細價股執錢密碼》大賣五版,成為2015年商務20大暢銷書籍之一,去年出版的《細價股奪金攻略》,曾登上泛亞發行暢銷書第九名。2015年在信報網站撰寫專欄「細股解碼」,該年底獲選點擊率最高專欄第二名。現時活躍於媒體訪問,早前有新城數碼財經台《散戶奇兵》,現時常規節目有now財經《名家給力場》與《經濟一週》的Facebook直播節目《細價股狙擊》,並為HomeBlogger課程導師。

新股熱潮再現  留意潤利海事值博率不俗

久違了的新股熱潮再度出現,於9月27和28日多達14隻股份開始招股,普遍都是3至4日半的招股時限,獨有潤利海事(02682)是9日半(9月28日至10月12日中午),讓投資者有充裕的分析時間,確認是否具值博率。

績優股線索

集團為香港海事服務供應商,擁有逾20年營運歷史,所提供服務包括: 船舶租賃及相關服務;及船舶管理。於往績記錄期間,集團所有收入均來自香港。根據報告,集團於2017年在香港本地船舶租賃行業擁有的市場份額約為4.2%。船隊包括各類船舶,如拖船、小輪、工作船及非自航駁船等。集團的船隊包括合共58艘船舶,包括20艘自營船舶及38艘租賃船舶。集團自營船舶的平均船齡約為17.4年。客戶主要包括香港的承建商;政府部門;及船舶租賃服務供應商。從以上描述,認為屬實業股定位,而參考截至2018年3月底之過去三個財政年度,股東應佔溢利分別約1,064萬、2,216萬和3,240萬元,相對過去兩個財年增長1.08倍和46.19%,暫看屬績優股;但考慮到上市前存在粉飾會計帳目的可能,所以必須於集團上市後見高盈利增長率得以保持,才能反映具備中長線投資值價,故此現段階只針對分析是否具備認購值博率。

圍貨機會大

招股規模為2.5億股,分為公開發售2,500萬股和配售2.25億股,屬典型的一九之比。因招股規模與常見的參考標準2.5億股相同,證明招股規模不算小,而發行股數為10億股,即招股規模佔其25%,亦是典型的招股安排。招股價介乎0.5至0.6元,計出上市時市值為5億至6億元,從下限值為普遍主板股份市值5億元或以上來看,認為此股的市值定位不算低。另可留意招股價的上限和下限差距為20%,較普遍的30%為低,暗示管理層對招股銷情有信心;然而招股第一日已有13名競爭對手,招股銷情應難以掌握,最終可能出現有心人「圍貨」的情況。若推斷正確,上市前已形成貨源歸邊,有利上市後股價上揚。

合理值計算

現再分析每股合理值,根據筆者透過集團資產淨值、資本化發行產生的股本、招股集資淨額,以及普遍主板股份「殼價」參考,,相對發行股數10億股,計出每股合理值為0.67至10.69元,較招股價0.5至0.6元產生的潛在升幅介乎34%至15%,反映招股價定位偏低。此股每手買賣單位為4,000股,以招股價上限0.6元計出認購成本為2,400元,因低於標準的3,000元,可見這是進場門檻偏低的股份;但因現有多名競爭對手,應會影響招股銷情;故此若要穩中一手,預算認購5至8手股份便可成事,對於資金不多或有意增加中籤率的投資者,也可考慮以孖展認購。初步目標價為上市價高30%至40%;買入價下跌30%可考慮離場。另須留意鑑於近期恒指表現波幅,存在打亂有心人部署的可能,遇上股價下挫時不進行維穩,所以投資者應嚴守止蝕為佳。

【權益披露:本人沒持有上述股份】

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