作者 : 方澤翹，國農證券投資經理。
醫藥股的新秩序
國家醫療保障局於9月11日於上海舉行了有關帶量採購的座談會，介紹聯合採購的重點及細節，並公布了第一批帶量採購的33個品種。而「以量換價」的意思則是，此次帶量採購將以試點地區所有公立醫療機構年度用藥總量的60%-70%，換取產品的最低價格。事件公布後，醫藥股應聲下跌，其中中國生物製藥（01177）翌日下跌14%，石藥集團（01093）下跌9.73%，復星醫葯下跌7.71%，其他醫藥股分別下跌4%-10%不等。醫藥股是繼問題疫苗案件後，三個月內第二次洗倉式下跌。
國家醫療保障局成立於2018年3月，主要職能包括招標採購政策、醫保支付方式改革和醫保動態調整、藥價談判，以及藥品、醫用耗材及醫療服務的收費政策。現時中國醫藥上的弊端，主要是藥品價格高昂，國有醫院採購手續繁複，藥品生產商往往付出高昂的銷售費用給予經銷商、醫藥代表、醫院和醫生等，利潤空間被層層剝掉，成本幾元的藥品，到逹消費者手上往往要幾十元，利潤率極高，堪稱暴利。消費者也很多時聽從醫生的建議，在沒有選擇下迫於購買這些昂貴的成藥。有見及此，國家醫療保障局藉著這次「以量換價」試驗，改革以往採購上的弊端，拉低藥價，鼓勵市場競爭，從而令消費者得益。
毛利將會受壓
但從醫藥行業角度來看，以往基金投資者都是看好內地市場醫藥需求大、增長快，毛利率高。這次以量換價的採購政策，中標者需要將藥價下調40%，無疑會對醫藥板塊的收入及毛利做成一定壓力。醫保局以11個城市作實施試點，價低者得，預計措施將擴展至其他城市，影響層面將前所未有。
藥業股重新洗牌
雖然帶量採購勢必將引起行業洗牌，顛覆目前整個醫藥行業的格局，但投資者無需過度恐慌，此終這次仍是試點，還需要很多共識和時間才能真正落實。再者，每年政府採購藥品種類眾多，未必可以「一刀切」，討論空間還很大。暫時這個以量換價政策只針對仿製藥，對原研藥未有太大影響。
總結
短期而言，不明朗因素繼續令醫藥股有沽售壓力，長遠則會令板塊出現汰弱留強局面。始終國內對藥品需求很大，增長潛力雄厚，藥業板塊仍然是值得投資者吸納。
