作者 : 阮家洛，從業逾十年，畢業於俄亥俄州立大學工商管理系學士及文學系學士和香港中文大學會計系碩士，主要負責港股TMT行業及中小型股份分析。
遠東發展跨國業務發展 穩健經營可持續
遠東發展簡介
遠東發展（00035）為一家綜合企業，成立於1972年。集團主要業務，包括：（一）物業發展及投資；（二）酒店營運；（三）博彩娛樂及管理；（四）停車場及設施管理業務。2008年，公司家族管理層引入專業經理擴大業務後，目前業務遍布香港、中國內地、澳洲、馬來西亞、新加坡、英國、歐洲及紐西蘭。截止2018年3月財年集團總資產500億元，按業務分布：物業開發（29%）、物業投資（5%）、酒店運營及管理（51%）、物業開發（29%）、停車場業務及設施管理（3%）、物業投資（5%）、庫務及其他（12%）。期內，總資產按地域分佈，香港（42%）、中國內地（12%）、澳洲及紐西蘭（11%）、新加坡（10%）、英國（7%）、馬來西亞（5%）、歐洲（1%）、庫務及其他（12%）。2018年財年，遠東總收益按業務分布，物業開發（59%）、酒店管理（26%）、停車場業務（12%）、物業投資（1%）和其他（2%）。
四大業務發展
物業開發業務方面，截止2018年3月，遠東的權益項目組合總開發價值達約520億元，權益可售面積約840萬平方呎，累計預售額達134億元。期內，公司已完成項目墨爾本The FIFTH、上海禦尚II、吉隆玻Dorsett Bukit Bintang、廣州禦江豪庭（第1至4座）。新增土地儲備方面，包括：（一）柏斯：Perth City Link（3B, 6 和7號地塊）；（二）曼徹斯特：Northern Gateway；（三）新加坡：荷蘭路地塊等。酒店業務方面，遠東是亞洲最大酒店運營商之一。截止2018年3月31日，集團擁有23家運營中酒店，共6,949間客房，主要位於香港、馬來西亞中國內地、新加坡澳大利亞、英國德奧地利和捷克共和國，而目前14間酒店約3,291間客房正在開發中，包括兩間麗思卡爾頓。酒店組合估值為228億元，遠高於帳面價值（未確認酒店價值重估盈餘約156億元）。2018年4月Trans World Corporation（TWOC）的收購完成後，公司酒店組合新增5間自有運營中酒店，合共約572間客房。停車場業務方面，公司目前擁有或管理441個停車場，合共88,868個車位。期內，公司合共計81份物業管理協議，按年增長17份，以及按年增加14,342個車位，預期將為公司提供大量經常性現金流。在未來，公司計劃將停車場業務擴張至英國等歐洲地區。博彩娛業務方面，公司擁有布里斯本Queen’s Wharf項目世界級的綜合度假村部分25%的權益（去年12月獲批項目發展後，預計第一階段工程於2022財年完成）、持有澳洲最大的賭場集團之一的The Star Entertainment公司4.99%的股權、以及透過TWOC平台擁有3間位於捷克的賭場。
財務穩健
2018年財年，遠東收益及淨利潤分別增加16.5%及40.2%至58.3億元及15.67億元，每股基本盈利為0.69元，按年增長35.3%。全年股息為0.22元。收入增長主要是來自住宅銷售增長25%至134億元（包括來自成功推出新加坡Artra、香港尚澄、墨爾本West Side Place、黃金海岸The Star Residences、曼徹斯特MeadowSide等）和酒店業務收入增長17.5%。經調整現金按年增長42%至16.43億元。淨資產負債比率為28.7%。
估值及建議
目前公司股價3.46元，對應2019年及2020年年度市盈率分別為5.97倍和4.81倍；市賬率分別為0.57倍和0.55倍。短中期來看，集團完成TWOC收購後，在德國、奧地利、捷克從事酒店及博彩業務，將為集團帶來強勁的經常性現金流。值得一提的是，公司派息比率穩定約為30%-40%。長期來看，由於酒店業務正在復蘇，預期有助日後釋放公司旗下酒店價值。此外，公司的跨國業務發展，包括未來收入集中在澳大利亞。管理層預計未來收入將有三分之一來自澳大利亞、三分之一來自中國、三分之一來自其他地區。建議投資者可將遠東發展納入觀察名單。
【權益披露：本人沒持有上述股份】
