栢力 : 股市尋底 低吸實力消費股

milk splash on blue background

作者 : 栢力,在金融業打滾15年,熟悉環球金融市場,曾擔任投行、銷售、研究等工作,現全職管理自己的投資組合。擅長搶先洞悉機會,發掘爆升行業及細價股。

股市尋底 低吸實力消費股

恒指越跌越有,跌穿26,000點後反彈乏力。是內地監管部門頻出新招,在遊戲、醫藥、教育等行業加強收緊,令這些一向高估值的行業大幅調整。

上周末中央所謂的救市,說到底只是加強市場的流動性和避免A股孖展的斬倉風險。

年初被投資者熱炒的主題,現時反其道而行。即使沒有負面政策風險的消費行業,竟出現「消費降級」的說法。消費升級在2017年是個熱詞,現在則相反,投行都在推介生產即食面等經濟周期性低的公司。可是,康師傅控股(00322)、日清食品(01475)等的市盈率是15倍至35不等,且增長率低。在這等市況下,有甚麼其他消費類公司值得留意呢?

線上線下經營 澳優崛地而起

筆者去年推介了澳優(01717),當時股價不到3.2元,今年最高升至近12元。它主要從事乳製品研發、奶源收集、加工、生產及包裝乳製品等。其中,它於2017年內地進口羊奶粉市佔率排行第一,逾50%,遠高於第二名約15%的份額。羊奶粉有效避免奶類敏感,其蛋白構成與母乳更相近,其營養和牛奶相近,但分子結構較細,更容易被嬰兒吸收,是內地新興的育嬰趨勢。

此外,在牛奶產品方面,它旗下位於荷蘭的第四個廠房於2017年初試產,加上湖南及紐西蘭的新產能投產,其產能較2016年底時的3萬噸明顯提升,集團預期合共9萬噸的總產能於2019年用滿,亦計劃將產品組合優化,除現有自有品牌及代工生產業務(OEM)外,將開拓液態常溫奶(UHT milk)及營養保健品,中長期料成為新增長動力。隨著澳優完成併購澳洲營養保健品,未來將透過線上線下形式將產品銷往內地,這正是其他奶品巨頭蒙牛、伊利等公司所忽略的。

消費類股份中,奶品類最值得關注。原因是奶品行業,尤其是嬰童奶粉的監管,是行業中最嚴謹的。當局正在執行奶品業史上最嚴格的發牌制度,限制每間廠房生產的品牌不得超過三個,而且每個品牌都要遞交大量文件,證明成份、所宣稱的效用等,才可以在新制度下繼續生產及銷售。因此,奶粉品牌由去年法規生效前逾2,000個,降至現時低於500個,市場正重新洗牌至上市大品牌的手上。

內地羊奶市場「領頭羊」

最近,澳優股價回調,除市場原因外,亦擔心其羊奶產品會被蒙牛旗下的雅士利(01230)搶奪份額。不過,管理層稱這是過於憂慮。除了公司一直是進口羊奶粉的龍頭外,它在荷蘭跟大部分羊奶供應商有近二十年的合作,其產品甚至亦從荷蘭出口到紐西蘭。後者本身亦缺乏山羊奶。這些都是現時全球羊奶配方奶粉的主要生產地。蒙牛要搶佔份額,談何容易。

澳優專注於羊奶、營養品等高瑞及新興產品,加上擁有自家國外廠房(荷蘭、澳洲及新西蘭),極具價值。現價相當於明年市盈率約13.2倍,綜合證券行預測,今年及明年盈利將增長近50%,較中港兩地上市同業及國際同業平均20倍估值大幅折讓近一半。澳優料可獲市場關注,估值若追近同業,則股價有望再創新高。

主要企業 市盈率(倍) 息率
澳優 (1717) 20.5 1.2%
蒙牛乳業 (2319) 35.6 0.6%
H&H國際 (1112, 前稱合生源 ) 25.0 NA

 

中國鎂錠一周報價
日期 府谷 聞喜 太原 寧夏
10月18日 17800-17900 18100-18200 18000-18100 17800-17900
10月19日 17900-18000 18200-18300 18100-18200 17900-18000
10月22日 18000-18100 18300-18400 18200-18300 18000-18100
10月23日 18000-18100 18300-18400 18200-18300 18000-18100
10月24日 18000-18100 18300-18400 18200-18300 18000-18100
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