第154期 : 股市兩個字:信心!

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股市兩個字:信心!

經典電影《一代宗師》中,主角葉問有一段獨白:「功夫兩個字,一橫一直,錯嘅瞓低囉,企得番喺度嗰個先啱晒,係咪咁話?」同樣地,此話套用在股票市場亦無不可,賺錢就贏,蝕錢就輸,容易理解。

最近無論外圍或中港股市亦動盪非常,不少人發現市道氣氛明顯轉差,生意相對減少。在逆境中要分出強者和弱者,「信心」是非常重要的。有些人在市況低迷的時候胡亂撈底和庸人自擾,要知道在表現差的市場中贏錢並不是易事,此時要做的是內心保持平靜,擁有健康的心理素質,才可以迎難而上,繼續接受挑戰。除了自己要對自己有信心以外,國家隊早前亦出招救市,為沒有起色的A股注入強心針,希望重燃股民對市場的「信心」,2018年還剩餘60天,後市又會怎樣呢?這次繼續邀請到光大新鴻基金融財富管理策略師溫傑(Kenny)和富途證券分析師聶振邦(Thomas)和讀者一起探討。

撰文:慳妹Vivian

溫傑:A股春天不遠了

溫傑Kenny認為A股現時處於合理水平:「中長線而言,無論從跌幅或市盈率上A股仍然相對便宜。從研究得知,內地經濟的增長率、A股的盈利和PE比例,三個數值上一直互有關連。從數據上,我們已得知A股的市盈率和盈利估計,所以我們反推出從現在A股的指數上計算市場的增長預測。若以現在2,500點的指數和盈利預測作估計,中國的GDP只有6%,比原先的目標預算6.5%為低,這正正能間接反映出市場情緒較為悲觀。

至於A股是否已見底?他擔心現時暫時未見樂觀:「因為現在還有一個要擔心的因素,就是一周後即將要舉行的美國中期選舉,美國總統特朗普(Donald Trump)將會使出招數,例如對中國全部貨品徵收關稅等,這是我們預期中貿易戰出現的惡化形勢;第二中國的經濟數據反映中國的經濟增長放緩,第三季經濟增長明顯倒退,如此外憂內患的情況,中港股市短線仍然不能太樂觀。」他補充11月6日後,市場上有60-70%機會出現轉機:「貿易戰是一個長期問題,但短期而言,特朗普完成中期選舉後,政策上定必放鬆,到時貿易戰情況將會有一個短期的緩和情況。其實選舉結果並不重要,但若民主黨能奪回眾議院,就能與共和黨各佔一半議席以制衡特朗普,倘若貿易戰沒有壞消息惡化下去,全都當作好消息炒咗,他提醒大家不要寄望特朗普有180度的轉變,會對外突然示好。另外中國9月份的數據會顯著較差,但先前降準、放水及加設基建的動作,有機會令部分數據在11月的時候回穩或好過預期,而且救市措施不斷,力度加大時,定必對市場起提振作用。」他亦補充港股在11月有機會反彈:「恒生指數過去不斷下挫,估值現在相對低,除非10月最後兩個交易日大升幾千點,否則港股整個10月仍然繼續下跌。亦即表示港股面臨連跌第六個月,此情況在過去30多年從未發生過。若要繼續下跌第七個月,將會是港股有史以來最長時間的跌幅,所以11月反彈的機會很大,但當然反彈的力度十分有限,未必可以重返年內高位30,000點以上,但在A股回穩下,港股亦會向好,即使看得更淡,相信市場亦不能長此下跌。」

人幣跌破七算 市場無需恐慌

最近人民幣下跌的走勢顯著,Kenny建議大家要仔細觀察人民幣的情況:「不少人的心理關口在於人民幣能否破『七』,但這個位置其實沒有大家想得那麼重要,因現時人民幣從原價回落至七算時,幅度輕微,只有1%。中央並沒有阻止人民幣下跌的趨勢,但卻希望人民幣要有規律地下跌,使出口有利,抗衡貿易戰帶來的影響。始終兩地的經濟情況不大相同,美國收水加息而中國則進行放水,所以人民幣逐步走弱是正常不過的事,中央亦會允許『事情』繼續發生,他們只是擔心人民幣會否出現大跌,影響投資者信心,出現走資情況。其實投資者無需過分憂慮,因為美金最近不是太強,仍然維持在95至97區間上落,不會對人民幣構成嚴重壓力。

中、港、美股點樣揀?

對比港股、美股和A股三者,Kenny認為A股值博空間比其他兩者為高:「因為A股行的是政策市,直接受惠於國家隊入市的措施影響卻不太受外圍市場所影響。即使A股真的見底,所形成的只會是短暫溫和的反彈,大升出現的機會則較小,短期在未來兩個月,指數有望重返2,700至2,800點水平。」至於兩周前國家隊的入市措施未見成效,Kenny解釋如果國家隊並沒有入市市況可能更差:「現在國家隊救市的規模並未如2015至2016年那般龐大,加上內地散戶投資者較多,只有兩成屬外資或基金,目前需要的是要扭轉整體散戶投資者的氣氛和預期,使他們沽貨量減少。在中央放水時散戶能配合,救市才會有效,否則投資者只會當救市為一個「逃生」的好機會,形成更多則壓,導致惡性循環出現。」他認為中港兩地的投資者性格各有不同,香港股民明顯比較保守,不像內地投資者會乘勢高追和大幅沽售,是因為內地投資者買賣經驗比較少,思想較單一,看重股價而並非股值,在買賣市場上形成泡沫,相信隨着時間過去,內地投資者亦會慢慢進步。

至於美股方面,Kenny不是看得太淡:「美國的經濟數據不算太差,雖然最近個別科技股或工業股的業績差過預期,但其他業績亦對板,而我相信指數下跌只屬一個大調整。」他補充一般人認為美股下跌將影響整個市場,如港股或A股,但其實A股受影響的程度並不如港股,因為A股市場有八成的投資者屬本地人,他們較重視中美貿易戰所帶來的影響、中國經濟數據的變化和P2P本地網絡貸款平台爆煲事件等等,而並不是對美股的走勢看得太重,所以A股並不太受美股影響。」

反觀港股,Kenny認為今次的跌市並不尋常,指數跌幅沒有如2008年閃跌凶狠,更加沒有出現牛市三期,跌幅相對溫和:「正常大跌市仲邊有位俾你走?今次指數由34,000點回落至24,000點,中間有一段長的時間給投資者走貨,情況未如以往誇張。」

聶sir:救市有效 A股夠硬

至於聶sir(Thomas)看法雖比較保守,但仍然認為A股暫時比起其他市場穩定:「早前考慮到內地上市公司控股股東押股情況普遍,A股持續下行令已抵押的股份大幅減值,造成大量已質押股份被「拆倉」。在市場「崩潰」情緒影響下,更多A股上市公司面臨被強行平倉的風險。據市場統計,截至10月25日,當時將有757間上市公司面臨被平倉風險,較四個月前數字急增四倍。市場認為這是10月19日「一行兩會」高層,包括人行行長易綱、銀保監主席郭樹清和中證監主席劉士余齊齊開口「撐市」的主因。接著於10月21日又有上交所和深交所,以及10月22日有中國基金業協會亦先後發文,針對市場目前最關注的股權質押問題,提出「拆彈」措施。受到多重「救市」措施刺激下,上證指數於10月22日升逾4% (2,550→2,654點),連同在10月23日人行宣布再貸款和貼現的額度提升1,500億元人民幣,支持金融機構向小微企以及民企放貸,同時成立民企債券融資支持工具,以再貸款提供部分資金;以及國務院轄下的《經濟日報》發文,表明押股風險不應由二級市場承擔,要求券商向押股的股東追討欠債,不應強行出售股票平倉之消息帶動,面對隔晚美股道指跌近130點,又於當日亞太區股市全線下跌,其中恒指跌近3.1%,創今年新低收市(25,249點);但上證指數僅跌2.26%,有別於慣常外圍氣氛欠佳時,A股跌幅普遍多於港股的現象。」

從多重「救市」措施出台後,上證指數暫未能企穩在2,600點,後市未宜太樂觀,皆因人民幣兌美元繼續走弱,於10月30日人行大幅下調人民幣兌每美元中間價197點子至逾10年新低後;在岸人民幣(CNY)不久即跌破6.97,同創2008年5月以來新低,隨後稍為回穩至6.96水平徘徊;離岸人民幣(CNH)最新又跌回6.97。美匯指數最新企96.6水平。市場焦點關心人民幣匯價會否短期「破七」,但此事只是早晚問題,原因有三個,其一是自第三季起中國內需有放緩迹象,即或不存在貿易戰,以擴闊貿易順差來保持國內經濟增速,人民幣有很大的貶值誘因。其二是美國聯儲局擬於第四季再加息一次,更表示可能明年有機會加息五次,美匯勢必繼續走強。其三是於9月24日美國對華進口2,000億美元貨品徵稅雖已生效,但稅率只有10%;到了2019年1月1日才上調至25%,若中國要抵銷此因素影響,人民幣貶值在所難免。而事實上,年初至今人民幣兌美元已貶值近6.6%;不過於踏入4月前是處於升值狀態,曾低見6.2377,顯著是美國宣布向全球進口鋼材及鋁材徵收額外關稅後,人民幣才開始貶值,由此人民幣強勢計起,至今貶值逾一成;同期上證指數跌近19%,基於人民幣繼續貶值風險極高,預期A股要再「尋底」,本月可能再要失守2,500點關口,建議需分段作出部署。

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