作者 : 阮家洛，從業逾十年，畢業於俄亥俄州立大學工商管理系學士及文學系學士和香港中文大學會計系碩士，主要負責港股TMT行業及中小型股份分析。
金邦達寶嘉財務穩健 加快發展海外市場及高附加產品值
金邦達寶嘉簡介
金邦達寶嘉（03315）為中國最大及全球領先的安全支付產品及解決方案提供商。公司於1993年在香港成立，1995年公司成立首家子公司金邦達保密卡後開始為商業銀行提供金融卡；1999年Gemalto成為金邦達的第二大股東；2013年在香港聯交所上市。公司主要有三大業務包括：（一）嵌入式軟件和安全支付產品，目前公司已累計為全球消費者提供支付卡（信用卡+記帳卡）近40億張，並在晶片支付卡市場份額中全球No.4和中國No.1；（二）數據處理服務業務，主要為金融機構、政府等部門提供資料處理外包業務；（三）發卡系統解決方案業務，主要提供發卡設備及相關配件解決方案服務。目前，金邦達在全球擁有15個營運及辦公地點，包括在北京、上海設有兩大研發中心，在珠海、上海、天津、馬尼拉設有四個安全數據中心；（四）為逾1,000多家金融機構（國際銀行和國有銀行：如股份制銀行，城市商業銀行，鄉鎮銀行等）以及數百家政府機構提供服務。
三大業務分析
（一）嵌入式軟體及支付產品業務，主要為使用者提供設計、製造、數據處理、發行和交付支付卡，以進行各類無現金電子等交易（2018年上半年公司的信用卡或記帳卡出貨佔比為50：50）。支付卡一般可以分為兩類，分別為磁條卡和智慧卡（「晶片卡」），磁條卡為上一代產品是通過卡上的磁性鐵粒子極性的改變而將資料存儲在卡片上。智慧卡是一種嵌入IC晶片的塑膠卡片，其功能及技術優勢較明顯。值得一提的是，市場增長空間方面，中國人均持有信用卡0.44張，美國人均持有2.9張信用卡，仍有6倍以上差距。根據前瞻產業研究院預測，中國銀行卡發行規模將從2017年的67.6億張增長至2020年的85.4億張。此外，銀行卡更換週期為3-5年，主要是來自銀行業務範圍拓展及技術升級需求，公司增長包括：（A）從標準產品推向更高附加值和個性化的產品升級；（B）從金融行業拓展至非金融行業；（C）從國內生產晶片優勢及把握中國銀聯在全球已拓展至170國家，加快海外市場開發。（二）數據處理服務業務方面：目前，金邦達該業務內容，包括每日服務超過300家客戶，逾5,000款產品，系統數據流程量日達200萬，並由集團的自主研發的四大系統所管理（資料安全傳輸/金鑰管理/資料任務/及數據監測與管理），而公司透過該系統更與多名國際企業合作，包括中國郵政、EMS、順豐、聯邦、DHL、京東物流等。（三）發卡系統解決方案業務，包括：在移動個性化定制平臺提供一站式卡定制服務，其上線項目包括平安銀行；在雲測試服務平臺提供三大（金融應用/行業應用/諮詢）測試等服務模式；在物聯網安全解決方案提供安全便捷的支付模式。
財務非常穩健
2018年上半年，公司收入同比下降約8.4%約人民幣6.33億元，其中嵌入式軟件及安全支付產品業務按年下降約10.7%至5.01億元，主要是受支付晶片卡出貨平均價格下跌影響。毛利率下跌1.6%至28.6%，主要受支付卡行業競爭上升使產品出貨價格的影響。淨利潤按年增長6.5%至8,640萬元，若除去一次性減值虧損及匯兌損益，淨利潤按年下降10%。中期股息每股派4仙。值得一提的是，公司財務非常穩健，除了沒有負債，其手持現金高達12億元人民幣，已接近目前公司市值九成，及目前股息率已高於10%。
估值及建議
目前公司股價1.88元，對應2018年年度市盈率和市帳率分別為8.09倍和0.73倍。短中期來看，公司嵌入式軟體及支付產品業務穩定，更重要是財務非常穩健，其手持淨現金接近目前公司市值，加上股息率已高於10%。長期來看，公司增長從標準產品推向更高附加值和個性化的產品升級，並加快海外市場發展。建議投資者可將金邦達寶嘉納入觀察名單。
【權益披露：本人沒持有上述股份】
