阮靜瑤 : 淺淡巴菲特的持倉

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作者 : 阮靜瑤,茂宸證券經紀業務部經理

淺淡巴菲特的持倉

巴郡第三季經營溢利按年大升1倍至68.8億美元,股份受資金追捧,其股價本周急漲逾7%。今年以來,巴郡漲逾11%,大幅跑贏大市。作為最早成就股神稱號的傳奇人物,巴菲特一直奉行價值投資策略,以合理的價錢買進優質的股票,故此市場關注巴郡坐擁的千億現金,是否除了蘋果之外,找不到以合理價錢買進優質股票的機會?

雖然過去專注投資傳統舊經濟股的巴郡,於自2016 年1 月起首次買入蘋果,當時股價約100美元,並每年逐步增持,至今已成為該公司第二大股東。惟巴郡對舊經濟股的偏好仍然沒有太大轉變。蘋果2018財年的收入主要來自iPhone(63%)、iPad(7%)及Mac(10%),至於App Store 、Apple Pay、iCloud等較合乎新經濟定義的業務,收入佔比遠較硬件低,故嚴格來說Apple也不算是新經濟公司,反是把它分類為硬件公司比較合理。至於巴郡於今年十月投資巴西及印度的金融科技公司,僅合共斥資約6億美元,跟其手持的現金比,可說是九牛一毛。目前巴郡手上五大持股的公司,除了蘋果外,分別為:美國運通、美國銀行、可口可樂和富國銀行,都是一堆舊經濟股。目前美股調整期尚未結束,風水論流轉,預計過往升幅不及科網股亮眼的舊經濟股,未來半年較大機會跑贏;至於在FAANG中,PE最低、防守性相對高的蘋果,較大機會跑贏同儕。

巴郡的投資組合於大部分時間跑贏大市,除了歸因於股神有眼光,亦因為巴郡每次買入都引發一群人競爭相仿傚。但為什麼很多機構投資者如各類基金,擁有第一手消息,以及專業團隊的加持,依然跑輸大市呢?主要因為機構投資者因為面對客戶以及短期績效的壓力,較少以很長遠的眼光。例如當股市到了高位時,投資氣氛高漲時總吸引大量投資者買入基金,當更多現金進了基金倉位時,基金經理即使認為目前很可能「摸頂」,但因持股比重不能太低以被迫增持股票;又或者是某隻大型藍籌長期飆升時,基金經理為了不跑輸大市而買入該股份,反正要輸大家一起輸。另一方面,當股市長時間下跌,或到了熊三之際,眾多投資者萬念俱灰,將資金贖回,基金經理也只能在股票很便宜時減持,被迫高買低賣。所以,散戶不要妄自菲薄,能靈活進出各個市場,而且不需要在意短期績效,在交易上是很大的優勢。

(筆者為註冊持牌人士,並無持有上述股份)

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