阮家洛:快速增長的醫療醫學美容企業

作者:阮家洛,從業逾十年,畢業於俄亥俄州立大學工商管理系學士及文學系學士和香港中文大學會計系碩士,主要負責港股TMT行業及中小型股份分析。

快速增長的醫療醫學美容企業

香港醫思醫療(02138)為本港領先的一站式醫療、醫學美容及健康管理供應商。目前,集團是全港No.1醫美首選品牌和醫學美容針藥使用量No.1的公司。2005年集團於香港設立首家醫美中心,及後集團不斷將業務擴張,包括傳統美容服務(2010年收購Be A Lady);推出護膚和美容產品(2012年:PRODERMA LAB);廣州設立第一家醫美診所(2015年);成立健康管理中心(2016年:re:HEALTH)和開始提供脊醫服務(2016年:NYMG);並於2016年3月在港上市後,引入頭髮護理服務(2017年:TONI & GUY)。

集團主要業務可分為醫療服務和非醫療服務兩大類,分別佔2017/2018上半年總收益的54.3%和45.7%。醫療服務業務主要為醫學美容服務,包括整形外科手術(1.4%)、由醫生進行的微整形療程(36.9%)和能量儀器療程(7.1%)、牙科(5.7%)、其他(諮詢、中醫、脊醫,佔3.2%)。非醫療服務,包括準醫療服務(9.1%)、傳統美容服務(21.3%)、健康管理服務(8.9%)和銷售護膚及美容產品(6.4%)。期內,集團總服務面積為18.3萬平方呎,按年增長40.8%,並擁有53位註冊醫生提供專業醫療保健服務。

2017/2018中期業績,收入為6.17億元,按年增長51.4%,主要來自銷售合約6.51億元,按年增長51.4%、客戶增長84.8%至5.45萬人、以及中國內地收入按年增長35.7%。淨溢利為1.26億元,按年增長73.2%;值得一提的是:(一)由於集團善於高效的交叉銷售帶動相關業務快速增長,如牙科收入和產品銷售收入從2013/2014財年至2017/2018財年,三年的複合增長率分別為61%和30%。(二)集團的2017/2018上半年的EBITDA率和淨溢利率分別為28.4%和21.4%,高於同業平均水準。(三)醫療旅遊在港日漸普遍,使內地客戶佔集團總收益從2014/2015財年的9%提升至2017/2018財年上半年的超過35%。

未來發展策略:2017年10月集團收購瑞士美容品牌「Swissline」在香港和澳門的分銷權,以及收購著名的西班牙消費者品牌連鎖店。12月份集團將進一步擴充牙科服務。2018年的發展目標:包括在香港方面,除進一步擴充集團服務面積外,集團將收購目標集中於心臟血管造影服務和腸鏡/其他醫學科,以及收購美容院連鎖店和相關產品。在中國內地方面,集團將設立自營診所,並計劃收購頭髮護理連銷中心和美容服務機構。

估值及建議:目前公司股價3.74元,對應2017年至2018年預測市盈率分別為14.1倍和15.6倍。短中期來看:包括由醫生進行的微整形療程和能量儀器療程、提供脊醫服務(NYMG)和牙科等醫療服務的迅速發展。長期來看:來自中國內地客戶收益佔比提升,從收購中進一步擴充業務範圍以及高效的交叉銷售,帶動集團各業務整體發展。建議投資者可納入觀察名單。

【權益披露:本人沒持有上述股份】

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