作者 : 聶振邦，富途證券分析師；已教學生逾千；暢銷投資書作家；五個媒體專欄作家；2017年投資比賽冠軍；電視財經節目常規嘉賓；受歡迎網媒財經訪問嘉賓；不足三年半選出193隻倍升股。
分析一隻貨源高度歸邊的半新股
今日分析股份是康利國際控股（06890），此股於11月19日上市，集團是中國江蘇省家電板塊領先的中游鍍鋅鋼產品製造商。根據弗若斯特沙利文報告，集團於2017年按收益計算，為江蘇省鍍鋅鋼產品市場的最大市場營運商，而在中國家電板塊鍍鋅鋼產品市場的市場佔有率為3.9%，排名第三。
基本面有轉差迹象
截至2015年、2016年及2017年12月31日止財政年度及截至2018年4月30日止四個月期間佔總收入分別約95.7%、96.1%、95.6%及94.7%。筆者認為總收入過分集中在單一產生銷售上，對集團發展不健康，至於上述三個完整財年的股東應佔溢利分別約1,652萬元、3,393萬元和6,616萬元（人民幣‧同下），相對2016和2017年增長率為1.05倍和94.98%；但截至2017和2018年4月底溢利約2,591萬元和1,608萬元，倒退近38.00%，基本面有轉差迹象，暫看沒有中長線投資價值，短線操作則另作別論。
有心人未離場證明
此股的招股規模為1.5億股，早前招股價介乎1至1.3元，上市價為1.02元，接近下限價1元。於上市第二日收報1.2元，以及第三日高見1.26元，分別為上市以來（截至11月26日‧同下）的最高收市價及最高價；但僅較上市價高出17.65%和23.53%，連三成也沒有，認為上市時獲發股份的有心人沒有離場誘因。再者，上市以來累計成交量不到9,800萬股，相對招股規模的街貨量9,100萬股（扣除基石投資者持有的5,900萬股），必須近93%成交量換手僅一次，才可肯定所有招股規模街貨已釋出市場，筆者認為機會不大，並見上市以來最低收報1.04元，於上市價之上，進一步確認有心人未離場，引起我的關注。
分析大股東成本價
結合招股書上的資產淨值、招股結果的集資淨額，以及主板「殼價」，計出每股合理值為1.87元，相對11月26日收報1.05元，潛在升幅為78.10%。此外，於招股書留意到集團有三名上市前股東，就是執行董事梅澤鋒、主席兼執行董事劉萍，以上市前投資者West Capital Development Limited，於上市後佔權57%、14.25%和3.75%，值得留意他們的成本價為0.8481元、0.8481元和0.8889元，較1.05元折讓19.23%、19.23%和15.34%，以及考慮到基石投資者以上市價1.02元買入股份，反映現價進場風險不大。另於11月23日中央結算系統（簡稱CCASS）顯示，參與者有126名，持有約1.72億股，扣除West Capital和基石投資者合共持有8,150萬股，於CCASS街貨量約9,098萬股。而首七名參與者則持有約7,406萬股街貨，計出街貨佔比為81.41%，因高於八成，確認貨源處於高度歸邊狀態，連同上述各項分析，認為股價具備上炒條件。
於11月26日收報1.05元，參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於0.95元或以下買入；保守者則可於0.85元或以下買入。初步目標價為1.4至1.6元；買入價下跌30%可考慮離場。另須留意鑑於近恒指表現波幅，存在打亂有心人部署的可能，遇上股價下挫時不進行維穩，所以投資者應嚴守止蝕為佳。
【權益披露：本人沒持有上述股份】
