王冠一 : 大市波動   危中有機

作者 : 王冠一

大市波動   危中有機

執筆之時，波譎雲詭的2018年即將過去，舉世矚目的聯儲局議息聲明新鮮出爐，市場正忙於細味箇中玄機，希望藉此揣測飄忽不定的經濟風向。

聯儲局一如預期加息0.25厘，不過，萬眾期待的會後聲明卻頗為「鴿」，先是暗示明年只加息兩次，較9月時的預測減少一次，另舵手鮑威爾對「中性利率區間」的描述亦不及以往進取，表示「利率已抵達中性水平區間預期的底部」，而非早前所言「尙有一段距離」。此外，聯儲局同時指出企業固定投資增長較今年初段放緩，因此決定下調今明年兩年經濟預測，分別調低至增長3%及增長2.3%。

誠然，觀乎近日的數據，聯儲局對經濟前景的憂慮實是不無道理，尤其是當局相當看重的就業市場，表現更令人失望，11月非農就業人數增加15.5萬人，遠遜市場預期增加19.8萬人之餘，亦較前值25.0萬人低。另一方面，礙於油價節節下挫，通脹或會失去上升動力，難怪白宮貿易顧問納瓦羅（Peter Navarro）直言國內没有通脹壓力。

事實上，聯儲局於今年年底突然捨鷹從鴿，市場眾說紛云，有說是總統特朗普出言干預聯儲局獨立性、季節性因素影響經濟表現云云，多種推測不逕而走，孰是孰非，其實至今仍難定斷。但儘管如此，聯儲局認為經濟焦慮情緒正籠罩美國，卻是事實。12月初，美國部分孳息曲線出現倒掛，反映投資者對經濟遠景信心驟降，一時之間，經濟大衰退、滯脹等言論四起，恐慌情緒急速擴散。

無可否認，孳息倒掛確實乃經濟衰退的可靠先兆，但過去5、6次出現倒掛時，衰退也非即時來臨，而是有大約6個月至1年的滯後期，鑑於美股基本面依然紮實，即使經濟氣候稍有降温，相信美股整固過後，仍可望於餘下時間再次挑戰更高水平。

另邊廂，中國受累貿易戰，經濟勢態亮起下行紅燈，A股無可避免遭股民拋售，然中美雙方近日已有互相讓步的跡象，隨着兩國談判推進，以及國內推出減稅、降準等救市措施，預料內地經濟將會有序前行，投資者亦會逐步恢復入市信心。再者，A股已被納入MSCI及富時羅素指數，適逢A股估值位處低水平，對國際投資者而言可謂極具吸引力，總括而言，2019年對A股和港股或將是危中有機的時刻。

參考《冠一多空指標》，道指《指標》自12月初已深陷極熊水平，恰恰反映市場對經濟及企業盈利前景的憂慮。隔晚鮑威爾的言論拖累美股反覆向下，道指最多跳水513點，收市仍插351點或1.49%，不過正如上述推論，美股目前是有所調整但未臨絕境，當市場消化過後，自有一番光景。

數據參考：

《冠一多空指標》(www.c1syndex.com)

圖表：(指標以每日上午9時作準)