張嘉奇:特步國際 蒸蒸日上

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作者:張嘉奇,鼎成證券分析員,早年修讀新聞及傳播學系,其後獲得金融學碩士(投資管理)及企業金融學碩士學位,曾於財經新聞通訊社任職多年,現時主要負責撰寫上巿公司分析報告。

特步國際 蒸蒸日上

特步國際(01368)為中國其中一個主要體育用品品牌,旗下主要產品為鞋履、服裝及配飾產品。現時集團擁有特步及柯林兩個品牌,以及擁有迪士尼運動系列品牌的中國特許使用權作銷售。

集團於早前公布2018年第四季營運數據,按零售價值計算,平均同店銷售按年維持中雙位數增長,與去年第二、三季的增幅相近,增長較同業高。而運動產品存貨方面,零售存貨周轉維持於約四個月,屬行業較低水平,間接減輕加大折扣清貨的壓力,故零售折扣維持於七五至八折水平。

按特步去年中期業績顯示,受惠代理商改善盈利能力等因素,令應收貿易款項有所改善,平均周轉天數由2017年底之130天,降至2018年6月底之113天,減少17天。應收貿易款項金額亦由2017年底之17.19億元人民幣,減少至16.5億元人民幣,減輕其財政壓力。

增研發成本 提升競爭力

集團逾六成收入來自製造及銷售毛利較高之鞋履,三成多收入來自服裝,由於鞋履毛利率約45%,較服裝約42%高,令整體毛利率錄得約44%。而集團現時大部分收入均來自中國單一地區,縱使中美貿易爭拗升溫,亦對其影響亦極輕微。中國今年經濟增長或稍遜去年,但因運動產品並非奢侈品,故預期所受影響有限,加上內地民眾的體育意識日漸加強,未來對相關產品需求將會增加。

內地運動用品巿場面對國內及國際品牌競爭,集團為應對亦於近年增加研發成本,由2015年中期佔總收入之2%,增加至2018年中期佔2.6%,並與美國的陶氏化學、3M等公司研發新材料,提升產品於巿場的競爭力。

特步於執筆時(股價報4.7元)的預期巿盈率約13倍,較同業安踏及李寧(02331)的20倍及27倍低,而特步之預期息率則約4.4厘,亦較兩者之3.5厘及1.2厘吸引,故可於4.4元買入,止蝕3.9元。

【權益披露:本人沒持有上述股份】

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