栢力 : 中央多管齊下救經濟 留意價廉鋼材股

分享

作者 : 栢力,在金融業打滾十五年,熟悉環球金融市場,曾擔任投行、銷售、研究、合規等工作,現全職管理自己的投資組合。擅長搶先洞悉機會,發掘爆升行業及細價股。電郵: [email protected]

中央多管齊下救經濟 留意價廉鋼材股

香港股市在2019年開局尚算不錯,恒指年初至今已反彈了近10%,也漸見震盪調整,然而國內經濟放緩已經是不爭的事實。國家統計局本周早前公布,去年中國全年國內生產總值(GDP)90.3萬億元人民幣,按價格計算,按年增長6.6%。分季度看,第一季度同比增長6.8%,次季增長6.7%,第三季度增長6.5%,末季增長6.4%,四個季度增速逐級走低。

固定資產投資增速方面,基建及房地產並不是一面倒放緩的。國家統計局公布,2018年固定資產投資按年增5.9%,增速按年大跌1.3%。其中,基礎設施投資增長3.8%,較上年跌15.2%;民間固定資產投資增長8.7%。房地產開發投資全年為12.02萬億元人民幣,按年增9.5%,增速較去年增2.5%,為三年以來最高增速。其中住宅投資增13.4%,佔房地產開發投資70.8%。因此,可以預期中央會加大力度提升固定資產投資的增長。

國家出招穩經濟

由於過去幾年好不容易才改善2011年之前大幅增加貨幣供應的後果,因此預料這次「救經濟」的貨幣政策放寬空間不大。中央亦明言不搞「大水漫灌」。但要適度紓解經濟下行壓力,又要避免「大水漫灌」影響結構性去槓桿。對於去年GDP增速創出28年來新低,背後反映中國經濟的隱憂。投資下降比較快的是基建投資,2018年基建投資到年底幾乎是零增長甚至負增長。貨幣政策已經放鬆,進一步加快寬鬆的空間非常小,能否扭轉經濟持續下滑,關鍵就看財政政策發力。

內地經濟下行壓力加大,三部委早前聯手出招撐經濟,加大減稅降費措施力度,重點推動經濟高質量發展,制定出台穩汽車、家電等產品的措施,鼓勵服務消費和網購等新業務模式,及進一步推動基建投資等,甚至有可能放鬆持續多年的房地產限購政策。

不過,基建股可能面對一帶一路的政治風險,我們認為如果投資者要下注國內的基建增長,鋼鐵股較為可取。因此,投資者可趁現在市場調整的機會,發掘低廉的鋼材股,可選擇的包括鞍鋼(00347)、馬鋼(00323)、中國東方集團(00581)及西王特鋼(01266)。今日介紹一隻高息、估值平絕鋼鐵股的西王特鋼。

兼備普鋼和特鋼

西王特鋼乃山東的特鋼企業,60%收入來自普鋼(用於房地產、基建等),25%收入來自特鋼(用於高鐵、工業機械、汽車軸承、機床、風電電塔等)。公司技術水準較高,獲得中科院以技術注入,入股5%。注入的技術有效保障特種鋼純淨度、緻密性等,建設新產能,已得到產品認證,成為了進入中國中車集團車軸環市場的三家特鋼企業之一,供應高鐵用鋼材,明年開始銷售。

受惠鋼價高企

由於國內去產能化及房地產、工業的復甦,去年鋼價由2016年初的低位,到去年中上升逾一倍;另一方面,鐵礦石等原材料的價格亦回升(鐵礦石價升約40%),但未有跟上產品價格的升幅。雖然去年下半年鋼價回落,而今年年初至今復上升了接近10%,較去年高位只低20%,仍大幅高於2017年全年的平均水準。因此可以預期它2018年的增長相當可觀。鋼價居高不下,主因是內地過去幾年一直嚴格執行淘汰低端產能,冬季限產,以減少對環境的污染。而鐵礦石價格落後的其中一個原因,是原材料受國際價格影響,供應一直增加(主要國際巨頭產能過度擴張),國內的港口存貨量去年中甚至去到三年的高位。這樣,對鋼鐵公司的盈利十分有利。

公司2017年配股售新股及可換股債券共籌6.2億元,加上去年盈利不錯,已將淨負債水準由2016年底的120%降至去年中約60%,估計在3月的業績公告內,會看到淨負債水準進一步降底。公司近年最後一次新股配售價為1.59元,高於現價,因此現水準應無配售攤薄的風險。大股東西王集團現持有66%股權。

現價計預期2018年PE只有2.6倍,股息率11.3%。公司估計今年年高鐵路軌用鋼材開始銷售,可貢獻逾10%淨利,而2020年該產品將會全面投產。合乎筆者進可攻、退可守的投資原則。相比於同業鞍鋼、馬鋼等市盈率約六倍,西王特鋼估值存在大幅折讓,亦處於有史以來最便宜的水準,值得留意。

板塊知識:甚麼是特鋼?

特鋼,即特殊鋼,是機械、汽車、軍工、化工、家電、船舶、交通、鐵路以及新興產業等國民經濟大部分行業用鋼最主要的鋼類。特鋼是衡量一個國家能否成為鋼鐵強國的重要標誌。它的耐磨性、和硬度要求相當高,每噸價格較普鋼要高幾倍以上。

主要企業 市盈率(倍) 息率 市值 股價
西王特鋼 (1266) 2.6 11.3% 31.31 1.38
鞍鋼 (347) 6.0 5.0% 60.26 5.55
馬鋼 (323) 5.6 5.5% 61.87 3.57
中國東方集團 (581) 3.1 9.1% 190.22 5.11
分享