任曉平 : 歐央行重挫歐元

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作者 : 任曉平—光大新鴻基 外匯策略師

 歐央行重挫歐元

突如期來的政策改變重挫市場預期,歐洲央行調整利率前瞻性指引,下調了今年到2021年的經濟增長和通脹預期。

歐洲議會將在5月舉行選舉,所以在這段真空期,基本上不大可能談出任何改革和統籌各國推行財政擴張來刺激經濟。加上各國的財政大權並未上交,只是在制定財政預算時有一定的指引,這使義大利制定預算時,在財政赤字上限鬧得不愉快。所以歐盟的制度需要改革,但選舉在即甚麼也做不到。

既然歐盟的財政和體制改革需時,那麼經濟不明朗只有歐央行能出手。但歐央行也剛剛在12月才完結QE。雖談不上有甚麼特別的方案,但穩經濟是必需的工作,所以就推出TLTRO,並打算在9月實施。要知道主席德拉吉的任期將在10月屆滿,所以如果9月將再次推出TLTRO,那麼今年基本上不可能加息。這和早前歐央行一直傳遞今年年中加息的口徑有落差。所以歐元的市場的反應有比較激烈。

通常這種和預期有落差的消息會為市場帶來根本性的改變,所以預期歐元的回落需要一段時間來消化。預期歐元兌美元有機會下試1.09至1.1。

再一次量寬能否救經濟,答案是否定的,根據邊際效用遞減的再次量寬並不能對經濟帶來多少作用,特別是歐央行早就已經用負利率來試趕走超額存款準備金。有超額存款準備金就代表QE其實已經做過頭。但是不是歐盟不應TLTRO?在歐央行QE的年代,歐央行除了買國債外,也買了許多企業債,這代表歐洲央行為企業帶來便宜的資金,這也是現時BBB級的企業債達投資級別債58%。但問題是,這些企業的生存能力不斷削弱,只能靠吸血為生的企業,而企業最終會吸了其他良好企業的營養,為未來的經濟復蘇增長帶來先天性的缺陷。

英國硬脫歐的話,對歐洲經濟也會帶來影響。因為德國的汽車出口中,20%是出口至英國,如果英國和歐盟的經濟關係倒退至世貿(WTO)的關係,那麼汽車出口將大受影響。硬脫歐對英國經濟帶來的打擊也將影響歐盟出口,特別是一些東歐國家的產品。美匯指數再次挑戰97至98阻力。如果能成功向上預期有機會上試100,但再向上突破機會不大。

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