光大新鴻基:正榮地產 千億房企 業務升級

分享

作者:光大新鴻基

正榮地產 千億房企 業務升級

內地首季經濟按年增長6.4%,增速雖與去年第四季相同,但已高於市場預期。而3月份多項經濟數據,包括出口、信貸增長、工業增加值及製造業採購經理指數(PMI)等,均優於投資者預期,反映經濟活動穩健擴張。

事實上,根據過去數據,信貸增長往往較整體經濟增速更早見底。基於3月份新增人民幣貸款達1.69萬億元,按年增長50.9%,遠高於市場預期,預示經濟有望回暖。就算擔心3月數據或受早前春節因素影響,首季貸款達5.8萬億元人民幣,按年計亦增長19.5%,皆印證貸款需求有所增加,支持經濟擴張。

內地通脹升 後市隱憂

誠然,現時難斷言內地經濟已企穩,外圍情況亦較不明朗,往後數據或趨向反覆,但總體而言,受惠中央政策,經濟下行風險或低於早前市場預期。未來投資市場的焦點或轉至貨幣政策,建議大家留意內地的通脹數據,原因是隨着生豬價格持續上升,加上經濟增速優於預期,或帶動通脹上升,並影響信貸投放的力度。估計若通脹升至3%或以上,將制約貨幣政策,並拖累投資氣氛,是港股後市其中一個潛在的負面因素。

展望後市,根據《華爾街日報》引述消息報道,中美兩國有機會在5月底或6月初達成協議,終止貿易戰。若消息落實,有機會進一步推動短線港股向好。惟基於港股近月已顯著上升,當往後通脹上升,加上外圍波動,估計部分投資者或會趁高位出貨,透過減低持倉,以鎖定利潤,因此判斷今季港股或呈「先高後低」的形態,未來一兩個月出現回調的機會甚大。

個股方面,是次介紹正榮地產(6158)。其去年業績理想,合約銷售金額為1,080億元人民幣,按年增長54%,成功躋身千億房企陣營;同期純利為21.21億元人民幣,按年升50.5%。毛利率受惠於交付物業的銷售價格上升而增加,由17年的21.1%升至去年的22.8%。另外,集團的淨債務與權益比率顯著降低至74%(2017年約為180%),現金對短期借貸比率亦改善至約1.2倍,財務情況進一步優化。根據管理層所指,今年將繼續控制淨負債比率介乎70%至80%。

5.2元買入 目標5.75元

隨着集團將業務拓展至成渝及華南區域,可形成全國六大區域布局。截至去年底,集團於全國28個城市擁有建築面積達2,456萬平方米的土地儲備(共145個物業項目,包括合營或聯營開發),當中超過70%土儲位於一二線城市,可望支持未來發展。以今年為例,合約銷售目標已定在1,300億元人民幣,反映管理層對銷售的信心。

集團以「改善大師」為定位,去年將住宅產品線全面升級,形成「正榮府」、「紫闕台」、「雲麓」三大住宅系列,並實現全國各地的產品落地。集團同時亦對商業產品線進行升級,形成「正榮中心」、「正榮街」、「鄰舍」三大商業物業系列,強化品牌形象。建議於5.2元(港元‧下同)水平買入,目標為前高位的5.75元,若政策及市場氣氛配合,有望上試更高水平,止蝕為4.7元。

分享