栢力:市況漸穩 關注貿易戰超跌板塊

作者:栢力，在金融業打滾十五年，熟悉環球金融市場，曾擔任投行、銷售、研究等工作，現全職管理自己的投資組合。擅長搶先洞悉機會，發掘爆升行業及細價股。

市況漸穩 關注貿易戰超跌板塊

筆者執筆時，大市終於從27,000點上面企穩。從5月初的30,000點下跌至今，其間幾乎完全沒有反彈。現時香港的逃犯條例修例算是無限期停止了，估計短期內政府亦不敢再推任何政治敏感、潛在損害兩制的法案。從2003年、2014年的經歷來說，每次大型政治事件及集會後，香港上都會經歷一段短期的平靜期，巧合地股市隨後都有一波上漲，這次但願如此吧。本欄上月底曾斷言：「以技術分析來看，筆者斗膽斷言，恒指很有可能在月內下試27,000點，這個便是今年的底部。」下試27,000點一言算是應驗了，這有沒有可能是今年底部呢？這要看6月28日的中美峰會了。

峰會的結果無法預計，但以恒指現時市盈率來說，估值只有約10倍左右，只要市場上有較為正面的消息，便應該能見到恒指有較大的反彈。

晶苑料成紡織股黑馬

今期想討論一下一隻優質的紡織股：晶苑國際（02232）。這股在貿易戰下，一年間大跌一半。其實，是市場錯殺了。晶苑國際創立於1970年，總部位於香港，家族亦創辦了Bossini（00592）。公司於2017年11月在香港聯交所主板上市。不要看小紡織股，現時的申洲國際（02313）是去年的新晉藍籌，過去十年股價上升數十倍至現時的1,400億元市值。晶苑國際現時市值只有100億元，究竟會否成為另一隻申洲呢？

首先，先看一下晶苑的產品及客戶。公司產品組合主要分為五個品類：休閒服、牛仔服、貼身內衣、毛衣、運動服和戶外服，其中牛仔服亞洲排名第一、休閒服排名第三。在亞洲，它與申洲的成衣製造排第一及第二位，約為申洲的四分之三。客戶包括有UNIQLO、H&M、Marks&Spencer、Abercrobie&Fitch、Gap、UnderArmour、VF（The North Face）和PUMA，全球前十大品牌服裝企業中有七家是晶苑國際的客戶，而客戶的行業集中度仍是比較低（估計全球紡織品佔有率而言UNIQLO佔1%、H&M佔1.5%、Zara佔1.4%、Nike佔1.2%），因此晶苑的產品及客戶是非常多源化的。

集團積極增非中國產能

它受惠於生產轉移的大趨勢。晶苑擁有跨越5個國家20個生產基地包括中國、孟加拉、斯裡蘭卡、柬埔寨及越南。其中，中國只佔30%產能，其中只有少部分出口到美國，較少受貿易戰影響。相反，申洲大部分產能在中國。越南正式進入CPTPP（跨太平洋夥伴全面進步協定），成為僅次於日本、加拿大、澳洲、新西蘭、墨西哥及新加坡的第七個成員國，預期當地的訂單增長將會加快。

財務方面，預計2019年毛利率將上升。它的收益以美金計價，而美元今年有一定漲幅，尤其是兌人民幣，因此它既不受貿易戰影響，又能享受到人民幣下跌的好處。另外，原材佔生產成本超過50%，其中最大部分是棉花，其價格過去兩年一路走低。

集團估值吸引

晶苑現時估值相當低，現時的2019年市盈率只有8倍，股息率3.5%。同業申洲過去幾年市盈率一直在20倍以上。市場預期它今後兩年盈利分別增10%及20%，明年的增長受惠於新產能的全面投入，包括完成初步培訓當地工人。2018及2019年新增產能約50%，其中三分之二位於越南，絶大部分可於2019年貢獻收入。值得留意，UNIQLO本身亦持有少量晶苑國際的股票，上市至今持股沒變，算是信心的一票吧。

建議建議讀者重點關注，尤其是中美峰會若有正面發展，晶苑國際這類布局良好、盈利穩定、兼估值便宜的股票，很大機會大幅反彈。