陳鴻璣:防微杜漸 聯儲加速放水

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作者:陳鴻璣

防微杜漸 聯儲加速放水

雖然今次執筆之時,聯儲局仍然未開會決定利率變化,但是根據主席鮑威爾在聽證會上的發言,7月聯儲局應沒不減息的道理。而之後聯儲局第三號人物威廉斯更表示要作出預防措施,指出中性利率約是0.5厘(現在是2.25厘至2.5厘),大家聽後更認為7月要減半厘息,而文章見刊時應已有定論。

筆者原預期美國放鬆銀根的速度不會太快,因為可用的「子彈」不多。假如以1/4厘為一粒子彈,那麼聯儲局距離零息就有九粒子彈。筆者本來以為聯儲局不希望美國進入零息時代,或者以負利率作為調控,所以估計聯儲局會拖一拖,寬鬆的進程不會太快。然而,在威廉斯演講之後,想法似乎要改變了。威廉斯是紐約聯儲銀行的總裁,而這個職位則是公開市場委員(FOMC)的永久投票委員,對貨幣政策的影響力相當巨大。他在央行研究協會年會上提到,聯儲局應及早行動,不應該等到情況變得太壞。這個判斷,大概是源於雷曼兄弟倒閉的悲慘經歷。

2007至2008年的金融海嘯,局勢在雷曼兄弟倒閉之後急劇惡化,導致經濟衰退,情況有如1929年。金融危機其實早在2007年已經開始蘊釀,過度借貸所造成的房產市場泡沫已經出現,但事情一直拖延。而雷曼兄弟在2008年中已傳出資不抵債,但最終美國財政部、美國銀行及英國巴克萊銀行相繼放棄收購,最後雷曼破產,金融危機失控,各類型銀行、基金如同骨牌般倒下。威廉斯可能想的是,如果當日及早行動,美國政府拯救了雷曼兄弟,可能不會令局勢失控,可以把經濟救回來。故此,他說聯儲局要防患未然,可能源於這種憂慮。

筆者認為,有一個結論應該是十分安心的,那就是黃金乃至其他貴金屬價格、避險資產價格都必然開啟牛市。假如聯儲局的做法成功,避免美國出現金融危機,過程中一定會令貨幣環境變得相當寬鬆。

其實大家在6、7月已經目擊到寬鬆的效果,金價不斷創年內新高。不過,正如之前所說,5月所出現的利率倒掛是相當有力的,令人懷疑聯儲局是否有足夠能力抵擋衰退。又或者正因為聯儲局在美國經濟如日中天的情況下減息,造成資金氾濫,製造泡沫,才是經濟爆破的原因。但是這種情況對金價也相當有利,泡沫爆破就更加要避險。

似乎投資者的共識如上述,任何一種情況都會令金價上升,所以在圖表上也看得出,金價建立了6年的底部終於完成。現在只是等待金價逐個整數關口升穿,千五、千六…直到歷史高位。而上次提到,白銀可能比黃金更有作為。截至執筆之時,金價由年內低位升至年內高位大約升了14.74%,而銀價由年低升至年高則有15.22%,稍勝黃金。隨着聯儲局確認了環境將會越來越寬鬆,筆者相信貴金屬價格不會令人失望。

(以上內容屬個人觀點,僅供參考)

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