王道財經:貿易硬仗 兩敗俱傷

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作者:《王道財經》由王冠一教授創辦,本著「授之以魚,不如授之以漁」的理念,追蹤重要市場資訊,並致力剖析環球財金大局,務求見微知著,捕捉市場先機。

貿易硬仗 兩敗俱傷

近日中美貿易摩擦增加,市場憂慮貿易戰一觸即發,若撇除政治因素以經濟角度來看,其實中美貿易互相依賴度極高,無論是美國還是中國,均没有發動大規模關稅對壘的誘因。

美國總統特朗普(Donald Trump)上台後,一直提倡美國優先的原則,在國際貿易上同樣如此,不過,中美貿易戰的起源實不能單單歸究特朗普。近年中美經濟實力逐步拉近,內地話語權增加,兩國在貿易領域上互相較勁,才是導致角力情緒升溫的元兇。事實上,雙方佔全球經濟比例的差距,已由2000年的近27個百分點,收窄至2016年的10個百分點;而據2016年世界貿易組織(WTO)的數據顯示,中國商品貿易佔比11.4%,美國商品則為11.5%,兩者差距更只有0.1%。

自去年8月「301調查」開始,中美貿易矛盾日益尖銳,特朗普嘴炮不饒人,中國商務部也不是省油的燈。只是,不能否認兩國經濟是互相依存,去年美國是中國第一大出口國、第二大進口國;中國則是美國的第三大出口國、第一大進口國,貿易戰一旦開打,後果肯定堪虞。

中美兩國都有與對方同歸於盡的「殺手鐧」,先說美國一方,該國坐擁全球最大大宗商品市場,加上以美元定價,美國對國際原油價格的影響力不用多說,與此同時,美國亦可通過控制頁岩氣供給,以及地緣政府左右油價。由於美國原油自給度較中國高,頁岩氣生產效率又不斷上升,高油價對美國傷害不大;相反,中國依賴原油進口,而且人民銀行一向對輸入性通脹相當謹慎,倘若油價急漲,加息壓力意外降臨,對內地經濟及資產市場定必構成負面影響。

至於中國手中掌握的武器,則是「美國大債主」的身份。作為美國國債的最大持有國,手握約1.2萬億美元債券,佔海外投資者總持有量約18%。中國每次拋售美債,對美國的影響均是立竿見影。2016年11月,中國按月減持美國國債664億美元,該月五年期以上的美債利率,累計上升近54個點子;舊事不提,去年以來中國數次沽出或唱淡美債,美國股債亦因而大幅震盪,相信投資者仍記憶猶新。

總括來說,就是在經濟角度而言,中美貿易摩擦全面升級的機會不大。當然,市場除了經濟考量外,還存在許多不理性因素,假若任何一方只為政治成果,罔顧經濟代價,則另作別論矣。

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