栢力:過濾市場雜音 把握動盪帶來的機會

作者:栢力,在金融業打滾15年,熟悉環球金融市場,曾擔任投行、銷售、研究等工作,現全職管理自己的投資組合。擅長搶先洞悉機會,發掘爆升行業及細價股。

過濾市場雜音 把握動盪帶來的機會

「狂人」特朗普(Donald Trump)過去數周在貿易戰上盡顯其本色,令金融市場帶來重大波動。本文執筆之時,恒指重回30,800點,在美股大幅反彈下,資金重回手機、醫藥等強勢股。跟隨本文的讀者,應該知道筆者並非大好友。

本欄較早前表示,今年全球股市將有重大跌幅。可是,並非由貿易戰引起。筆者認為,今年美國國債息率將持續攀升,超越加息水平(甚至超過4%水平),主因是美聯儲局退市,大量資金回到中央銀行體系,加上財政赤字增加及貿易赤字減少(特朗普早已表示要消滅美國貿赤),導致國債市場受壓,企業資金鏈斷裂……等等,這稱為系統性風險。可是,貿易戰雖影響經濟增長,只要沒擴大到向所有貨物實施懲罰性高關稅,應不會造成類似金融海嘯的系統性風險。何況,現在美國通過的「301法案」,僅牽涉到中國出口美國產品的11%,對中國經濟並不至於帶來災難影響。

此次貿易戰的開展,是從特朗普早前宣布對徵鋼、鋁材徵收關稅開始。可是,對香港的相關上市公司影響普遍不大。例如大多數鋼材股都沒有出口美國的產品,因為中國始終不是鋼、鋁材的出口大國。國內供給側結構性改革,加上投資氣氛好轉,令鋼材公司去年盈年大幅改善。因此,投資者可趁貿易戰機會,發掘低廉的鋼材股。今期介紹一隻高息、估值平的西王特鋼(01266)。

西王特鋼乃山東的特鋼企業,60%收入來自普鋼(用於房地產、基建等),25%收入來自特鋼(用於高鐵、工業機械、汽車軸承、機床、風電電塔等)。公司技術水準較高,獲得中科院以技術注入,入股5%。注入的技術有效保障特種鋼純淨度、緻密性等,建設新產能,已得到產品認證,成為了進入中國中車集團(01766)車軸環市場的三家特鋼企業之一,供應高鐵用鋼材,明年開始銷售。

西王特鋼(01266)
天工國際(00826)

由於國內去產能化及房地產、工業的復甦,去年鋼價由2016年初的低位,到現時大概上升一倍;另一方面,鐵礦石等原材料的價格亦回升(鐵礦石價升約40%),但未有跟上產品價格的升幅。其中一個原因,是原材料受國際價格影響,供應一直增加(主要國際巨頭產能過度擴張),國內的港口存貨量接近三年高位。公司2017年銷售量升7%,包噸毛利升83%。預期在雄安新區、「一帶一路」及房地產去庫存改善的情況下,鋼鐵需求將能夠保持。綜合投行估計,今年鋼價將續升約3%。

去年公司配股、售新股及可換股債券共籌6.2億元,將淨負債水準由2016年底的120%降至約80%,最近一次新股配售價為1.59元,與現價相若,大股東西王集團現持有66%股權。

早前公布業績,盈利升1.7倍至九億元人民幣,現價計2017年市盈率(P/E)只有3.5倍,股息率9%。券商估計2018年每股盈利增長超過20%,股息率預計超過10%。公司估計2019年高鐵路軌用鋼材開始銷售,可貢獻超過10%淨利,而2020年該產品將會全面投產。符合筆者進可攻、退可守的投資原則。

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