阮家洛:億勝生物科技「增進計劃」 發展空間廣闊

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作者:阮家洛,從業逾十年,畢業於俄亥俄州立大學工商管理系學士及文學系學士和香港中文大學會計系碩士,主要負責港股TMT行業及中小型股份分析。

億勝生物科技「增進計劃」 發展空間廣闊

億勝生物科技(01061)主要業務為生產及銷售治療體表創傷和眼部損傷的生物藥品企業,同時公司也代理分銷及推廣協力廠商醫藥產品。公司主要品牌有貝復濟、貝復舒和貝復新。公司發展可分為三大階段:(一)1990年至1999年研發生產階段,公司成立於1990年,並開始rb-bFGF研發和建立rb-bFGF原液及製劑生產工廠;期內,b-bFGF第一代產品貝複濟凍乾粉、貝複濟液體製劑及貝複舒滴眼液上市。(二)2000年至2010年網絡建設階段,公司於2001年在港創業版上市後,開始在中國主要省份建立區域市場銷售網路。期內,rb-bFGF第二代產品貝複新及貝複舒凝膠取得CFDA批准生產上市,以及公司主要產品貝複舒進入中國眼科處方藥銷售前五名。(三)2011年至2017年快速增長階段,2011年轉往主版上市後。2014年新廠通過GMP後,加速產能擴大;2015年公司啟動「增進計劃」 後,已與國際企業如輝瑞、Abpro、Humacyte、AC Immune、MeiraGTx達成合作關係;2017年貝複舒滴眼液、眼用凝膠及貝複濟凍乾粉進入國家醫保目錄。

2017年業績符合預期:億勝2017年全年收入增長16.0%至9億元(港幣 · 下同),其中貝複舒系列、貝複濟、貝複新系列、第三方眼科產品及外科產品分別增長10.5%、27.8%、23.7%、12.6%。毛利增長18.4%至7.38億元。毛利率提升1.7個百分點至82.0%,主要由兩票制調整所致。淨利潤增長22.8%至1.67億元,而淨利率提升1個百分點到18.6%。增長主要是貝複新及第三方產品的銷售推廣活動的增加。值得留意的是,期內,公司的妥布黴素單劑量滴眼液獲CFDA獲批准商業化;貝複舒滴眼液、眼用凝膠及貝複濟凍乾粉進入2017年國家醫保目錄。

公司「增進計劃」發展空間廣闊,以及銷售網絡快速增長:自2015年公司通過「增進計劃」,在中國境內外持續投資生物製藥公司,並結合自有BFGF、納米抗體等專利技術,加強現有眼科和外科產品發展,同時進軍神經系統、腫瘤、骨科等領領域,目前總投資金額達2,780萬美金。其中,公司通過與AC Immune的合作,在共同開發治療神經退化疾病創新療法,並已達成將自有BFGF開發至藥物的研發計畫上。隨著參與海外合作項目增多,公司將在美國和歐洲建立新的研發中心。銷售網路方面:2017年億勝銷售人員按年增長10.2%至1,410人,其中眼科630人(覆蓋4,000家醫院),外科780人(覆蓋約2,700家醫院)。此外,由於公司在皮膚科、整形美容、婦產科加強推廣,將有助外科產品銷售持續增長。受惠公司持續開拓縣級醫院市場,目前公司銷售網絡也快速增長。

估值及建議:目前,公司股價約7.02元,對應2018年至2019年預測市盈率分別為19倍和16倍。短中期來看:(一)受惠貝複新凝膠、貝複濟系列產品穩定增長,加上凝膠產品用於燒傷、婦產科、口腔等推廣順利以及部分產品受益新版醫保目錄,將有助外科和眼科產品保持快速增長。長期來看:公司將受惠於持續開拓縣級醫院市場廣闊銷售網路以及藥品種類持續提升。建議投資者可納入觀察範圍。

【權益披露:本人沒持有上述股份】

億勝生物科技(01061)
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