研祥智能私有化 究竟值幾錢
2004年，騰訊（00700）於港交所上市，累計升幅創港股歷史記錄！而在早一年，總部同樣位於深圳南山、騰訊總部旁邊的研祥智能（02308）已以中國最大的特種電腦研發製造商捷足先登，率先登陸港交所。自公司上市以來，歷屆國家主席均來臨考察研祥集團總部。公司主席陳志列在深圳的低位超然，現任深圳市工商聯主席、十三屆全國政協委員、全國政協經濟委員會委員、廣東省工商聯副主席。歷年來，深圳市政府以高科技產業園特批給研祥的土地達30萬平米，比騰訊更多！
撰文：莫以思
中證監已批 並購貸款落實
2018年6月13日，研祥智能公布，進行要約的必要備案已在2018年4月向發改委提交及完成，所有中國相關部門的先決備案及批核都已取得，目前正待獲得外管局的批文。此外，控股股東已與一中國內地銀行聯繫及對進行可能要約代價支付貸款融資（以港元計）作出安排。
大股東志在必得 私有化進入直路
簽署貸款融資協定將會在離岸銀行帳戶允許開立後及存款抵押作出後進行，預計在外管局批核後的3至4周內完成。由此可見，大股東此次私有化志在必得！
五大理由私有化 公司現金足以每股3元私有化
私有化對大股東的潛在利益應極之可觀，包括：
（一）光是深圳總部的估值已超30億人民幣，是目前市值的2倍。目前深圳總部是以成本入帳的。
（二）大部分產業園於2017年竣工，相信研祥的收成期在2018方開始，屆時其價值將無法掩蓋！
（三）公司持有關物業的市值超過200億元人民幣（見下文），如出售可獲利約100億元。折合每股增值約8元人民幣（約港幣10元）。目前股價僅實際價值兩成不到，嚴重低估。
（四）按目前3億股H股計算，如以港幣3元私有化，也只是化9億港幣（7億元人民幣）。公司帳面現金超過8億港幣，只要巧妙使用公司現金，期間利用銀行過橋貸款，私有化投入資金甚少，絕對划算。
（五）作為中國最大的特種電腦研發製造商，回歸A股上市，市值100億元是輕而易舉之事。因此在港股私有化，把地產業務納入大股東私人公司，把IT業務回歸A股，來回可賺200億元！如果按港幣3元私有化，大股東可套現190億元！
坐擁228億元房產 市值僅16億元人民幣
按公司年報，公司持有的投資物業、發展中物業和待售物業共34億元，貸款共21億元。公司多年來以高科技產業園名義從政府取得大面積土地，位於深圳的總部位於騰訊總部旁邊，當年也是以極低成本從政府拿的，目前市值30億以上，是上市公司市值兩倍以上！如有關物業按市價評估，實際價值高達228億元。
研祥已落成的主要投資物業共有48萬平米，其中深圳30萬平米，估計有關物業的市值為118億元：
（一）研祥科技大廈（深圳市南山區）61,306平米（估值30億元）
（二）天祥大廈（深圳市福田區）1,152平米（估值0.4億元）
（三）光明研祥智穀（深圳巿寶安區）245,482平米（估值70億元）
（四）無錫服務外包基地（無錫市錫山）177,610平米（估值18億元）
研祥在建中的主要物業共有82萬平米，估計有關物業的市值為110億元。按公司年報披露，這些物業將於2018上半年前竣工。
（一）南通研祥智穀（南通市港閘區）234,465平米（估值19億元）
（二）杭州研祥城市廣場 65,510平米（估值25億元）
（三）研祥國際金融中心（昆山市花橋鎮，地鐵連接上海）162,206平米（估值30億元）
（四）昆山澱山湖項目（昆山市，靠近上海）220,101平米（估值22億元）
（五）無錫服務外包基地（無錫市錫山）140,011平米（估值14億元）
產業園房產毛利率高達72% 遠超房產巨頭
由於公司以高科技產業園名義從事房產開發，土地成本極低。按公司年報披露，毛利率達到驚人的72%，比一眾內房的毛利率高出一倍有多！此概念與10幾年李嘉誠兒子李澤楷的香港數碼港項目概念何等相似，該項目讓李澤楷大賺幾百億！相信目前此商業模型全國唯此一家！
由於大部分產業園於2017年竣工，相信研祥的收成期在2018年方開始。而其價值將無法掩蓋！
私有化的價格應多少 小股東投票成關鍵
按照香港證監會的收購守則，私有化需要獨立股東75%投票權通過，再加上獨立股東不超過10%投票權反對，就可以在股東大會上過關。按照中國《公司法》，即使買方已經要約到90%的股票，也沒有強制收購剩餘股票的權利，但是小股東有強行賣給買方的權利。由於大股東不能投票，只要3億股H股的10%股東反對，私有化就無法成功。因此，3,000萬H股已對私有化計畫產生重大影響！相對於200億元市值的房產，私有化的金額真是小菜一碟！
私有化同時需經過監管機構和獨立財務顧問的審查，一般會參考最近一年私有化案例的價格。最近一宗私有化為太古溢價60%私有化香港飛機工程（00044），超過資產淨值兩倍。而最近一年的私有化案例全部高於評估價值的50%，以研祥智慧每股評估價高達10元，相信股價尚有不少上漲空間！
