佳源國際 借國策擴版圖 股價兩年升逾6倍 大灣區生金蛋
內房股佳源國際(2768)最近的一張業績表，表現十分亮麗，不單營業額勁升87.7%至85.47億(港元.下同，約69.49億人民幣)，當中毛利率、股東應佔溢利，連帶股價俱見新高，公司市值高達380億元。佳源國際已明言進軍粵港澳大灣區，多個房地產項目如箭在弦，距市值400億只是一步之遙。
佳源國際兄弟公司－佳源集團自2013年以來，已連續6年躋身中國地產開發企業50強，2018年位列第38位。市場評估企業的品牌價值，大概是人民幣76.36億元(約港幣93.92億元)。作為佳源集團唯一港股上市平台，佳源國際目前市值已高達港幣380億元，兩者相距港幣286億元。因此可推斷公司的品牌價值，刻下還有非常可觀的上升空間。當然，要看清佳源國際是否如斯值錢，還要審視公司的具體業務來判斷。
佳源國際植根江蘇省多年，業務深耕於省內多個重點城市。除此之外，公司房地產業務版圖最近兩年開始有所擴張，重點開發粵港澳大灣區，而深圳和澳門是首站。佳源國際主席沈天晴於業績發布會當日，直言有意於江蘇，大灣區及「一帶一路」等地方發展。言猶在耳，公司在5月宣布在中南半島國家柬埔寨，成功以約2.5億港元收購5塊優質土皮，這批土地合共佔地面積逾60萬平方米，可發展成350萬平方米的物業。
上述土地位於金邊市水淨華區的巴克凱分區，位處6號國道沿線，距離金邊市中心僅10公里，隨着金邊人口紅利日益顯著和城市化率不斷提高，首都必定向外擴張，水淨華區預料吸引大量人口進駐。佳源國際無寶不落，同時能緊貼國策，是內房股中能看通大局、緊貼市場的少數優質市企。
大灣區業務 香港成目標
大灣區方面，主席沈天晴一直關注在香港的發展機會，現時集團有項目正在洽談之中，預期年內將公布相關項目進程。其實佳源國際的業務，早已成功拓展至大灣區，具體的動作是公司在2017年年底，斥資35.1億元，購入澳門氹仔一塊面積60,969平方米的地皮，為進軍粵港澳大灣區建立橋頭堡。而這宗地皮交易，亦是迄今為止，澳門的最大宗地皮成交。佳源國際計劃以此興建兩幢26層住宅、4層零售、會所及社會設施，另有4層地庫停車場。業界估計，該項目可建樓面逾65.6萬方呎，呎價逾5,300元，未來將會是佳源國際來年的一隻金蛋。
其實佳源國際在2017年7月份，也曾在香港入標競投馬鞍山白石地皮。公司行政總裁兼執行董事卓曉楠曾表示，正積極在香港、澳門及珠三角尋找項目。佳源國際進軍大灣區的決心，躍然紙上。值得一提，公司在深圳羅湖及寶安區各持有一個房地產項目，累擁93,614平方米建築面積。屈指一算，粵港澳大灣區11個城市中，公司在香港、深圳和澳門已有具體動作，相當符合佳源國際進軍粵港澳大灣區的宣言。
可以肯定的是，佳源國際除繼續深耕江蘇省業務外，管理層也看好粵港澳大灣區概念。市場預測，國務院將於今年6月份前推出《粵港澳大灣區發展指引政策文件》。春江水暖鴨先知，投資者要看一間企業是否值錢，宏觀要看企業視野；微觀要看其具體業務。佳源國際是最好例子。
股價見20元 有跡可尋
從股價角度，佳源國際於2016年3月8日在香港上市，當時的招股價是2.48元。若當時只視之為普通的內房股，到今天可謂大嘆走寶。公司在短短兩年多，股價一直向上，那條畢直的上升軌道認真勇往直前，今年5月9日更高見15.6元，換句話說，投資者在25個月內勁賺逾6倍，實在令人喜出望外。公司即將公布今年的購地計劃，有望支持股價升穿20元，股價強勢有跡可尋，並非空中樓閣。
佳源國際的股價，第一個升浪始於2016年10月，接近4元時，市場多認為是行人止步，誰料第二個升浪在2017年6月時才正式開始，2018年5月终見15.6元歷史高位。要留意佳源國際的成交量相當穩定，並非如蟻附羶的炒賣類股份，投資者多屬識貨人士，持股兩年賺逾6倍是明證。儘管無法預測佳源國際何時會展開第三個升浪，但質素良好的市企總有共通點。
首先是營業額，佳源國際2017年收入85.47億元(約69.49億人民幣)，按年升87.7%，乃近年新高。這當然是受惠於中國在過去一年，住宅需求由一二線城市外溢至周邊三四線城市，使這些城市的樓價及成交量均上揚。佳源國際在中國三四線城市擁有大量土地儲備，受益於上述城市去庫存政策導向，2017年合約銷售額首次突破百億。
5年之內 土地無憂
留意到公司的毛利29.5億元(約23.99億人民幣)，按年升近89.8%。這反映了集團賣樓的利潤相當不俗。
佳源國際剛公布2018年首三個月的合同銷售金額，約30.79億元(約25.04億人民幣)，按年增37.7%。以此推算，佳源國際今年四個季度的營業額或刷新2017年的紀錄。公司的另一亮點是旗下10個城市的土地儲備，面積高達7,063,764平方米（截止至2017年12月31日）。這對房地產企業來說，可謂彈藥充足，佳源國際5年內在發展上的規劃，遊刃有餘。
業績對辦 派息0.19元
公司管理層對投資者也很公道。2017年歸屬於公司股東應佔溢利約15.74億元(12.8億人民幣)，按年大增58.3%。董事會建議派發末期股息為每股0.19元。這是公司自2016年上市以來，首次宣布派息，反映公司業績已逐漸進入佳境。
截至2017年底，佳源國際總資產高達403.3億元(約327.9億人民幣)，較2016年勁升88.5%。但美足不足的是，公司負債319.7億元(約259.9億人民幣)，比2016年上升84.5%。不過，正如公司管理層承諾，來年仍會嚴格控制資產負債比例不高於80%，並以謹慎的態度審視風險。
公司能夠平衡資本和負債，資產質素就有保證，由於佳源國際股價仍持續強勢，推斷未來市值上揚已再無懸念。
