企業巡禮:佳源國際 借國策擴版圖 股價兩年升逾6倍 大灣區生金蛋

內地二三線城市對房屋需求強勁。

佳源國際 借國策擴版圖 股價兩年升逾6倍 大灣區生金蛋

內房股佳源國際(2768)最近的一張業績表,表現十分亮麗,不單營業額勁升87.7%至85.47億(港元.下同,約69.49億人民幣),當中毛利率、股東應佔溢利,連帶股價俱見新高,公司市值高達380億元。佳源國際已明言進軍粵港澳大灣區,多個房地產項目如箭在弦,距市值400億只是一步之遙。

佳源國際兄弟公司-佳源集團自2013年以來,已連續6年躋身中國地產開發企業50強,2018年位列第38位。市場評估企業的品牌價值,大概是人民幣76.36億元(約港幣93.92億元)。作為佳源集團唯一港股上市平台,佳源國際目前市值已高達港幣380億元,兩者相距港幣286億元。因此可推斷公司的品牌價值,刻下還有非常可觀的上升空間。當然,要看清佳源國際是否如斯值錢,還要審視公司的具體業務來判斷。

佳源國際植根江蘇省多年,業務深耕於省內多個重點城市。除此之外,公司房地產業務版圖最近兩年開始有所擴張,重點開發粵港澳大灣區,而深圳和澳門是首站。佳源國際主席沈天晴於業績發布會當日,直言有意於江蘇,大灣區及「一帶一路」等地方發展。言猶在耳,公司在5月宣布在中南半島國家柬埔寨,成功以約2.5億港元收購5塊優質土皮,這批土地合共佔地面積逾60萬平方米,可發展成350萬平方米的物業。

上述土地位於金邊市水淨華區的巴克凱分區,位處6號國道沿線,距離金邊市中心僅10公里,隨着金邊人口紅利日益顯著和城市化率不斷提高,首都必定向外擴張,水淨華區預料吸引大量人口進駐。佳源國際無寶不落,同時能緊貼國策,是內房股中能看通大局、緊貼市場的少數優質市企。

佳源國際(2768)半年走勢2018年4月23日高見15.42元

大灣區業務 香港成目標

大灣區方面,主席沈天晴一直關注在香港的發展機會,現時集團有項目正在洽談之中,預期年內將公布相關項目進程。其實佳源國際的業務,早已成功拓展至大灣區,具體的動作是公司在2017年年底,斥資35.1億元,購入澳門氹仔一塊面積60,969平方米的地皮,為進軍粵港澳大灣區建立橋頭堡。而這宗地皮交易,亦是迄今為止,澳門的最大宗地皮成交。佳源國際計劃以此興建兩幢26層住宅、4層零售、會所及社會設施,另有4層地庫停車場。業界估計,該項目可建樓面逾65.6萬方呎,呎價逾5,300元,未來將會是佳源國際來年的一隻金蛋。

其實佳源國際在2017年7月份,也曾在香港入標競投馬鞍山白石地皮。公司行政總裁兼執行董事卓曉楠曾表示,正積極在香港、澳門及珠三角尋找項目。佳源國際進軍大灣區的決心,躍然紙上。值得一提,公司在深圳羅湖及寶安區各持有一個房地產項目,累擁93,614平方米建築面積。屈指一算,粵港澳大灣區11個城市中,公司在香港、深圳和澳門已有具體動作,相當符合佳源國際進軍粵港澳大灣區的宣言。

可以肯定的是,佳源國際除繼續深耕江蘇省業務外,管理層也看好粵港澳大灣區概念。市場預測,國務院將於今年6月份前推出《粵港澳大灣區發展指引政策文件》。春江水暖鴨先知,投資者要看一間企業是否值錢,宏觀要看企業視野;微觀要看其具體業務。佳源國際是最好例子。

股價見20元 有跡可尋

從股價角度,佳源國際於2016年3月8日在香港上市,當時的招股價是2.48元。若當時只視之為普通的內房股,到今天可謂大嘆走寶。公司在短短兩年多,股價一直向上,那條畢直的上升軌道認真勇往直前,今年5月9日更高見15.6元,換句話說,投資者在25個月內勁賺逾6倍,實在令人喜出望外。公司即將公布今年的購地計劃,有望支持股價升穿20元,股價強勢有跡可尋,並非空中樓閣。

佳源國際的股價,第一個升浪始於2016年10月,接近4元時,市場多認為是行人止步,誰料第二個升浪在2017年6月時才正式開始,2018年5月终見15.6元歷史高位。要留意佳源國際的成交量相當穩定,並非如蟻附羶的炒賣類股份,投資者多屬識貨人士,持股兩年賺逾6倍是明證。儘管無法預測佳源國際何時會展開第三個升浪,但質素良好的市企總有共通點。

首先是營業額,佳源國際2017年收入85.47億元(約69.49億人民幣),按年升87.7%,乃近年新高。這當然是受惠於中國在過去一年,住宅需求由一二線城市外溢至周邊三四線城市,使這些城市的樓價及成交量均上揚。佳源國際在中國三四線城市擁有大量土地儲備,受益於上述城市去庫存政策導向,2017年合約銷售額首次突破百億。

5年之內 土地無憂

留意到公司的毛利29.5億元(約23.99億人民幣),按年升近89.8%。這反映了集團賣樓的利潤相當不俗。

佳源國際剛公布2018年首三個月的合同銷售金額,約30.79億元(約25.04億人民幣),按年增37.7%。以此推算,佳源國際今年四個季度的營業額或刷新2017年的紀錄。公司的另一亮點是旗下10個城市的土地儲備,面積高達7,063,764平方米(截止至2017年12月31日)。這對房地產企業來說,可謂彈藥充足,佳源國際5年內在發展上的規劃,遊刃有餘。

業績對辦 派息0.19元

公司管理層對投資者也很公道。2017年歸屬於公司股東應佔溢利約15.74億元(12.8億人民幣),按年大增58.3%。董事會建議派發末期股息為每股0.19元。這是公司自2016年上市以來,首次宣布派息,反映公司業績已逐漸進入佳境。

截至2017年底,佳源國際總資產高達403.3億元(約327.9億人民幣),較2016年勁升88.5%。但美足不足的是,公司負債319.7億元(約259.9億人民幣),比2016年上升84.5%。不過,正如公司管理層承諾,來年仍會嚴格控制資產負債比例不高於80%,並以謹慎的態度審視風險。

公司能夠平衡資本和負債,資產質素就有保證,由於佳源國際股價仍持續強勢,推斷未來市值上揚已再無懸念。

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