李慧芬:獅王滙控重組方案理論和實踐

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獅王滙控重組方案理論和實踐

乘香港慶祝回歸25周年前夕,市場憧憬中央有機會送大禮,港股本周將攀升至22000點關口,並在這個水平企穩。市場氣氛向好,銀行股在加息預期下亦重上上升軌道,當中滙控(0005)昨天收報51.9元,創10日新高,突破10天、20天及50天主要平均線。

滙控股價走勢呈強,當中一個原因相信是跟近期市場積極討論滙控分拆亞洲業務方案逐步取得不少市場人士的正面支持有關,而市場討論的焦點亦由之前的要不要分拆,轉移到了分拆模式的討論上。

根據諮詢公司In Toto Consulting發布報告指出,目前市場對滙控亞洲業務的估值可能達到1070億美元,佔集團1321億美元總市值的81%,若果進行分拆,滙控亞洲業務及其業績的能見度可望提高,從而觸發市場對滙控重新評級,以致集團的價值得以提升。報告指,若分拆亞洲業務,集團總市值可望提升20%或265億美元至1586億美元,如果單是剝離香港零售業務,參照市場上給予恒生(0011)等上市同業的溢價,集團整體市值亦可望提升19%或254億美元。

可以了解的是,在重組方案中,完全或部分分離亞洲業務過程是複雜,但可以實現,以參考花旗集團退出歐亞13個零售業務為例,企業持有無法帶來盈利的業務是無意義。反之,若滙控分拆亞洲業務,不但可促進資本的釋放, 更有望提升區内市場業務的估值。

至於不利影響方面,即使完全分拆亞洲業務潛力最大,但同時可能面對較大風險,如對業務、信貸評級造成短暫影響,而且需要更長的執行時間,但可以令管理職責和績效獎勵保持一致,亞洲業務及其業績未來能見度獲得提高,有望觸發對部分或全部業務的重新評級。

分拆後,戰略變得更爲明晰,一個聚焦亞洲的銀行將受益於專業化管理、聚焦和資源,從而提高股東回報率。該報告撰寫人是該諮詢公司的創辦人Asheefa Sarangi,她曾任中信里昂的分析師,是行內資深銀行股的分析師,其看法具參考價值。

除此之外,市場憧憬美國及英國加息加快,皆因加息作用在於壓制通脹升溫,而每當加息之時對銀行股是有利,因爲銀行利息差會擴闊,利率環境的改善,推動滙控其2023年利息收入及其淨利息收入亦因此增加。

走勢上、滙控股價其一個月高位約52.9元,52周高位則在59.60元,在資金推動下,料今次應可升至55至59元。

stella Lee
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