張智威:弱方兌換保證

作者:張智威

弱方兌換保證

自美國聯邦儲備局更換主席後(由耶倫換為鮑威爾),鷹派味道強烈,加息經已是大勢所趨,只是加多少次及幅度有很多深而已。隨著美國啓動加息的引擎,但香港方面仍然按兵不動,結果做成了美息與港息之間的差距越來越大,最終令到資金由港元走向美元,特別是套息交易(Carry trade)的活動,令港滙迫著弱方兌換保證的價格 – 每美元兌7.85港元,金管局亦先後最少四次出手入市干預,買入市場上的港元,令到港元滙價維持於7.85港元兌1美元水平。

事實上,當投資者明白什麼是貨幣發行局制度,或什麼因素令港匯下跌,跟本就不用擔心或憂慮弱方兌換保證的問題。香港於1983年開始實施聯繫匯率制度,以美元為掛勾對象,當時的香港是以轉口貿易及出口貿易為主要的經濟產業,故穩定的匯價對貿易的買家及賣家都為有利,對香港的經濟增長當然亦十分重要。問題是,如何令市場人士信服7.8港元可以兌換到1美元呢? 當時就制定了貨幣發行局制度,根據貨幣發行局制度的規定,貨幣基礎的流量和存量都必須得到外匯儲備的十足支持,簡而言之,每發行7.8港元,包括已發行負債證明書、由政府發行的紙幣及硬幣、持牌銀行在金管局的結算戶口結餘總額等,背後都要有一美元作為支持。

正因香港有著貨幣發行局制度,故聯繫匯率實施以來一直固若金湯,即使1997年經歷亞洲金融風暴,東南亞國家的貨幣先後大幅貶值,但當時港元仍然堅守著與美元的兌換價。時隔20年,今日的香港,外匯儲備比當年更加豐厚,要衝擊聯繫匯率更新難上加難,故此,套息交易令港滙迫著弱方兌換保證根本就不足掛齒,或許很快本港會跟著美國加息,但相信香港的加息步伐不會很快,幅度亦不會很大,始於香港仍然「水浸」。

有危才有機,或許跌市正是分散買貨的好時機。早前很多投資者說$400以下買騰訊(700),現在機會來了,真的會買又有多少人呢?

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