張智威:小米互聯網服務成關鍵之匙

作者:張智威

小米互聯網服務成關鍵之匙

首隻以同股不同權方式在本港上市的小米,創辦人雷軍將於6月23日在港親身主持全球發售新聞發布會,市傳計劃25日至28日在港招股,28日定價,小米或於7月9日在上海發行CDR掛牌,翌日於港交所掛牌。

目前小米在中港兩地同時申請上市,中證監日前披露小米更新版CDR(中國預託證券)招股說明書,CDR佔發行總規模的比例將不低於50%,另佔發行後總股本的比例不低於7%。CDR發行將採用詢價方式,按與港股孰低的原則定價,估計兩地發行價相同。

要了解小米這間公司,最直接是了解公司的收入來源,2017年小米收入達1146.25億元人民幣,按年增長67%,主要來自3個業務板塊,分別是智能手機、IoT與生活消費產品、互聯網服務,為人熟悉的手機業務佔總收入70.3%,而IoT與生活消費產品擴展至20.5%,但互聯網服務僅佔8.6%,從收入來看,小米應界定為硬體公司。

雖然互聯網服務收入規模不算太大,但毛利率遠遠高於其他業務。互聯網服務2017年毛利率為60.2%,智能手機17年毛利率為8.8%,IoT生活消費產品2017年為8.3%。從總體毛利來看,2017年毛利達151億人民幣,按年增長109%,包括硬件在內的實體對毛利達90.5億人民幣,按年增235%,比重約60%,互聯網服務毛利達59.6億人民幣,按年增41%,比重約40%,從毛利來看,很難界定小米為硬體公司還是互聯網公司。

雷軍曾指出從2018年開始,小米硬件的綜合凈利潤率不會高於5%,所以利潤增長動力自然落在互聯網服務上,小米目前有3億MIUI用戶,1.3億手機月活用戶和8500萬loT聯網設備用戶,基於此小米提供了一系列廣泛的互聯網服務,包括內容、娛樂、金融服務和效能工具。相對應的,截至 18年3月底,小米開發了38個月活躍用戶超過千萬的應用程序和 18 個月活躍用戶超過 5千萬的應用程序,包括小米應用商店、小米瀏覽器、小米音樂和小米視頻。小米互聯網服務的發展,將會是公司盈利能否極速增長的關鍵。

小米無疑是一間吸引力十足的科技公司,關鍵的地方是估值如何、小米是硬體公司還是互聯網公司,有傳小米上市估值應以600億至700億美元(約4680億至5460億港元)起步,但相比小米2017年經營利潤達122億人民幣計算,以智能手機iphone生產商蘋果市盈率約20倍計算,小米估值似乎有點偏高。

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