盧盡義 : 中央該出甚麼牌

作者 : 盧盡義,資深財經媒體人、《投資先機》雜誌專欄作家。

中央該出甚麼牌

每個周末盧盡義都喜歡看文章,也沒有特別選題,有訂閱十數年的時代雜誌,訂閱百多個微信公眾號(多屬財經政治類,但也只是全國百萬計公眾號中的一小部分),然後還有十多個本港主流媒體手機APPS,再有FACEBOOK、雪球、格隆匯、智通財經等等。單單「掃屏」就花上4-5小時,但這4-5小時絕對值得花,因為對未來一周無論是投資取向或業務決策皆非常重要。

例如股票投資學習平台「金楓股經」,周六(7月28日)的文章是「十年來最大變局正在發生」,主要論點是過去十年無論中美歐日皆在放水,因而全球樓市經歷了一個超級繁榮期,同時也成為一個非常大的資產泡沫。而將這個大背景放諸中國,中國面臨的問題更為複雜,面對外部加息,資金明顯會加強外流,即使存在一定管制,但「逃生」願望強烈的國民,自然會想盡一切方法把錢向外搬。(君不見兩年以來,港股平台格隆匯就一直鼓吹「把債務留在中國、把資產留在海外」,而資產留海外,某程度就是買港股。)

中國:收水和資金外流矛盾

有點離題,回說資金外流,要留住資金,加息效果不用多說,問題是加息在中國目前情況有點為難,因為加息即提高借貸成本,而根據國際清算銀行數據,到去年年中中國債務已經達到GDP的256%,超過了美國的250%,而投行報告亦表示,目前中國的利息負擔粗略估計達到12萬億元,而中國每年GDP名義增長卻不足10萬億元,即是賺多了的錢不夠付息。簡單一點就好似一間上市公司,每年的業績出來,看到EBITDA是正數,但EBITDA扣了利息,就變成負數,等於如何努力掙錢也是一輩子幫銀行打工,還未計算折舊徵稅攤銷等項目。

那要回到正數,就要減少利息支出。就等於不能加息,而且加息又造成流動性收緊,這也是央行一直對加息口徑有所保留,就算早前曾經加息,但同時又要降準,害怕實體經濟受不了。

最終盧盡義也看明白了內房去庫存的意義,其客觀結果乃是為內房大幅䧏低負債比,改為向居民轉移(要加息也要政府及大型企業受得了才好,居民反正負債率較低,多負點債也不怕),而數據顯示近兩年全國居民新增貸款已經超過了新增存款。

本來,一切很順利,只要居民就業有保障、經濟有增長,中國問題不難解決。然後出現了中美貿易戰,如果中國出口受影響,那麼中央該出甚麼牌呢?

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