方澤翹 : 美團點評前景解讀

作者 : 方澤翹,國農證券投資經理。

美團點評前景解讀

9月份將有不少大型新股排隊上市,有華領醫藥、復星國際分拆的復星旅文、海底撈,其中最觸目新股要數到由騰訊領軍的美團點評。美團點評(03690)已在9月7日起招股,9月20日將於港交所首日掛牌,美團點評計劃以每股60-72元價格公開發售,計劃集資最多45億美元的資金,公司估值最高達到550億美元,是繼小米集團-W(01810)後,成為本港第二隻同股不同權股票。美團點評五大基石投資者包括騰訊、Oppenheimer、Lansdowne、Darsana及誠通基金,五家基石投資者共分配約15億美元。

美團業務可分為三大部分,包括「餐飲外賣」、「酒店及旅遊」和「新業務及其他」,光是餐飲外賣業務佔總收入的比重高達61.2%,接下來分別是酒店及旅遊佔27.5%,以及新業務及其他佔11.3%。目前平台服務橫跨外賣、團購、酒店、點評、叫車、購票、超市等,總之包羅萬有。

美團雖背靠騰訊這個大靠山,但其實背後隱藏不少危機及風險,投資者值得留意。

(一)盈利未錄得,「燒錢」策略將持續。

美團餐飲外賣收入為210.32億元,佔比為62%,美團點評在中國外送市場市佔率為59%,阿里巴巴集團旗下「餓了麼」佔36%的市佔率,「餓了麼」今年夏天已出資30億元,提供補貼及加強宣傳,以抗衡對手美團點評,「餓了麼」及美團為了在外賣市場爭取更大市佔率,雙方都以「燒錢」為消費者提供補貼優惠,同時亦要為送貨員支付薪金。在未分勝負下,這種惡性競爭難以停止。

其他非餐飲外賣服務是指用戶通過美團系APP例如美團跑腿等訂購超市貨品、生鮮及鮮花,等商品送達業務。「小象生鮮」則是美團今年開設並以新鮮食材為主打,作為一家集生鮮食品、餐飲、電商和即時配送於一體的「線上線下」生鮮超市。根據美團招股書資料,美團已在2018年作出多種投資,業務包括雲端服務、連鎖超市、美容美髮軟件、餐飲軟件與按需要提供的交付服務,涉及金額3.27億元。但大家亦需明白這些投資需要投放大量資源及配套才能在市場中競爭,短時間內美團的其他業務亦難以為美團扭轉局面,更有機會加深現時虧損情況。

(二)美團打車虧損值得留意。

自2017年2月起,美團打車先後進軍南京、上海市場。上綫當日已獲得超過15萬人次使用,三日內佔當地逾30%的市場份額,這種迅速擴張當然要付出代價。美團打車只收8%佣金,相對滴適20%-30%佣金是非常吸引。另外還有其他保底補貼、抽成優惠、活動獎勵、接單獎勵等政策。這種不計成本的補貼行為,傳聞每月虧損逹數以億元。

(三)收購摩拜單車或會拖累業績。

美團在2018年4月以27億美元收購摩拜單車(Mobike),在招股書中美團也提到,以4月4日至4月30日計算,摩拜總收入1.47億元,折舊3.96億元,經營成本1.58億元,總虧損4.07億元。因為摩拜單車自成立以來已產生虧損,因此對於這次收購,美團也無法保證摩拜在未來能獲得盈利。

(四)投資氣氛轉差,美團可謂生不逢時。

9月份正值美國第二輪對華關稅戰正式落地,環球新興市場又現金融危機,而且港匯持續疲弱、資金外流,美國亦會於9月25及26日進行議息,可謂危機處處。再者,9月份多隻大型新股上市,亦有可能分散投資者資金部署。在各種因素霧霾下,對這種大型新股集資行動造成一定壓力。

(五)騰訊光環不再。

2017年有關「騰訊」系上市股票有閱文(00772)、易鑫(02858)、眾安在綫(06060)及搜狗(NYSE:SOGO)等IPO活動。截至9月7日,與招股價相比分別下跌9.2%、68.7%、44.6%、39.5%。自2017年以來,跌穿招股價成功率為百分百。雖然每隻股票盈利能力及業務性質有所不同,不能一概而論,但投資者可以此為參考數據。

投資策略

此類新經濟股份投資策略都是宜短不宜長。如上市當日有利潤的話,建議投資者先行沽出獲利,未持貨者亦不必急於追入,等前景明朗化後才分段吸納。

【權益披露:本人沒持有上述股份】

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