熊麗萍:建議17.5元買入石藥集團

作者:熊麗萍 – 鼎成證券投資策略總監

建議17.5元買入石藥集團

石藥集團(01093)截至2017年9月止首三季營業額錄得112.1億元,按年增長21.2%,受惠於產品結構調整,期內毛利率達58.5%,按年提升8個百分點,盈利為20.44億元,按年上升逾三成。內地推動醫藥改革,令新藥審批效率提升,對於目前仍有多項藥物研發的石藥集團有利。

石藥集團目前力攻創新藥巿場,當中包括抗腫瘤、心腦血管病、老人癡呆及糖尿病等,去年首三季為集團帶來營業收入46.55億元,佔整體營業額41.5%,按年上升3.6個百分點;期內普藥亦錄得35.21億元,雖然按年僅錄得增長12.6%,但佔集團總銷售額31.4%,為集團第二主力收入來源。從集團去年季度業績來看,毛利率及盈利均按季改善,主要因為創新藥物佔比增加,加上維生素C價格於去年下半年開始逐步回升。

集團旗下的創新藥消旋丁基苯酞(簡稱dl-NBP,恩必普)藥物,為內地腦血管疾病領域第一個擁有自主知識產權的創新藥物,其注射劑及抗腫瘤藥物津優力,於去年2月已納入全國醫保乙類目錄,而獲納入醫保對藥品銷量增長可逐步加快。而一直影響集團整體毛利率的維生素C,產品價格仍逐步提升,今年整體毛利率仍有望擴大。

石藥於去年研發新產品170個,其中18個第一類新藥,向國藥監局提交4個產品臨床申請及五個產品的生產申請。另一方面,集團於去年10月配股籌得2,351億元,於本月上旬公布動用3.56億元人民幣,向從事開發創新生物製藥的武漢友芝友生物收購股權及增資,完成後持有目標公司39.56%股權。友芝友研發的一款抗癌雙特異性抗體產品,已獲准於內地展開臨床試驗,而另一抗體亦已向中國遞交臨床試驗申請。雖然預期這方面只會對集團長遠發展有利,並不會對集團在近兩、三年產生收益,但近年已不斷推出創新藥及產品結構調整,可為集團盈利提供持續性增長。

集團全資附屬新諾威計劃在深交所創業板上巿,有關申請早前已獲中證監受理,若成功進行上巿,有助其提升集團股值。以石藥18元計算之預期巿盈率為40倍,建議在17.5元買入。

【權益披露:本人沒持有上述股份】

石藥集團(01093)

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