張智威:鐵塔與小米解禁期大不同

作者:張智威

鐵塔與小米解禁期大不同

中國鐵塔(788)上市將近半年時間,並將在2月8日迎來基石投資者解禁,投資者擔心在2月8日解禁期結束後,會有基石投資者出售股份,拖累股價近日由高位1.76元回落逾半成至1.65元水平。這不禁令人想起小米(1810)在禁售期完結後,在1月9日迎來解禁日,結果股價當時沽壓沉重,兩日累跌一成,股價更在1月10日低見9.44元,令人擔心鐵塔在禁售期完結後,股價會急劇下跌。

筆者嘗試分析兩者的分別,首先比較鐵塔與小米(1810)的股東規模,鐡塔一共發行近1,800億股,其中約75%為內資股,內資股股東就是內地三大電訊商,並不會沽售股票;其餘約25%為466億股的流通H股,據統計,鐵塔有十名基石投資者合共認購約88.66億股,過去五天鐵塔每日成交約8億股,比例約11倍;小米一共發行238億股(A股+B股),創辦人雷軍持有其中29.39%股權,除了上市時獲七名基石投資者合共認購約2.5億股外,還有一大批前期投資者佔約56.7億股,股份在1月中解禁,而解禁前小米過去五天每日成交約2,500萬股,比例逾200倍,相較之下,鐡塔解禁期的沽售壓力便沒有如小米般重。

更重要的是比較獲利意慾,對比鐵塔與小米的解禁股份的買入成本,鐵塔的十名基石投資者是以招股價1.26元認購股份,以今日收市價1.63元計算,該批股份市值約148億元,意味以招股價認購的基投帳面獲利約32.8億元或29%;但小米的大批前期投資者,其成本價是低至數元,有些前期投資者的成本價更是低於1元,變相在現價10元水平沽出,仍然獲利數倍。在1月中,有消息指有不具名的機構投資者計劃以每股9.45元,出售2.31億股小米的B類股份,相較之下,鐡塔基石投資者獲利僅約三成左右,其獲利意慾便沒有如小米的前期投資者大。

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