作者: 李慧芬—高寶集團證券 執行董事
受惠管理層改革 青島啤看高一線
五一黃金周本已對消費及零售股有正面支撐作用，加上青島啤酒（00168.HK）公布亮麗業績，令其股價短短三日便升了16%。
4月底，青島啤酒公布了今年第一季度報告，按中國會計準則，實現營業收入79.51億（人民幣‧下同），按年增加11.4%。錄得純利8.08億元，增長21%。經營溢利按年升19%至8.79億元。而其首季銷量增6.7%，以產品劃分，青啤高端品牌、主流品牌及非核心品牌銷量分別增10.9%、6.7%及4.3%，受惠產品組合升級，銷售均價升4.4%，帶動銷售增長；況且產品組合升級及管理費用比率下降，亦可帶動毛利改善。
青島啤酒首季增長穩固，相信是新管理層自去年下半年改革帶來的初步成果。報告料管理層將推出更多改革，如架構重組及前線激勵計劃；報告稱，集團仍在大型復甦周期的起步階段，其去年EBITDA利潤率11.8%。其H股估值較同業呈大幅折讓，相當於預測今年企業價值對經常性EBITDA比率11.5倍，潤啤則為18倍。
青島啤酒 一直持續擴大市佔率，由2005年13%提升至2018年18%，但效率和盈利能力都落後同行，相關情況似乎有變，公司近日打算引入激勵計劃，相信可有助改善基本面，預期2019至2021年收入和盈利的年複合增長率分別為6%及21%。
國內啤酒業股價於過去三個月獲重估近30%，主因宏觀經濟改善、增值稅減少和零售價上升，而青島啤酒因其激勵計劃跑贏同業10%，建議投資者於50元附近買入，目標59.50元。
