劉宇亮:沽空狙擊霸道 市企遇強越強

波司登(3998)一年圖。

作者:劉宇亮

沽空狙擊霸道 市企遇強越強

筆者執筆時,7月份已過了三個星期,恒指在28,000點至29,000點上落,而第二、三周更只維持在28,000點至28,600點窄幅區間。在悶市當中,市場卻不乏焦點,當中多隻知名度高的上市公司,受到沽空報告或內地網上社交媒體文章狙擊。

筆者留意到,在這兩個月受狙擊、且為較大型的股份公司,其股價在受挫後並未一蹶不振,反而很快修復失地,更維持在年內高位,甚至歷史高位的水平。

近年大型公司受沽空機構狙擊的例子不鮮,當中連藍籌公司也無可倖免,包括瑞聲科技(2018) 、恒安國際(1044)、長和(0001),其股價均在短線受挫,但其後全部重攀被狙擊前的股價,甚至大幅超越前位。

以瑞聲科技為例,在2017年5月中旬被葛咸城研究(Gotham City Research)指其由行政總裁家屬操控的關聯公司,誇大了盈利及毛利率,股價由當時111元,於六個交易日大幅下跌至81元,足足跌了30元(27%)。以一間藍籌公司來說,跌幅相當驚人。但在六個月後,在同年的11月瑞聲科技股價創下歷史新高,曾報185元。

三個例子 起死回生

  1. 一. 波司登(3998)。博力達思研究(Bonitas Research)指其涉嫌財務造假,誇大收入及盈利、沒有披露關連交易,該股完全沒有價值,給予目標價0元,當日股價急跌近25%後,在早市中途停牌。
  2. 二. 現市值超過1,500億的體育股龍頭安踏(2020)。此股是被狙擊的常客,在2018年6月起先後被GMT research、殺人鯨資本(Blue Orca)、渾水(Muddy Waters)指其財務資料失實、誇大收入及利潤等指控,曾多次單日急跌10%或以上及停牌。
  3. 三. 中國奧園(3883)。個別股票論壇用戶對其銷售額及數據質量提出質疑,惟用戶使用的第三方數據,屬相關機構自己統計,當日奧園股價曾急跌15%。

再簡單交代這幾隻在近兩個月被狙擊公司的股價近況:波司登7月創下近8年高位;安踏在4月創下歷史高位59.4元後,再經過兩次狙擊單日急挫,在6月及7月股價均曾升破56元和58元,貼近高位;中國奧園單日曾急跌15%後,股價一周半內收拾失地,再準備挑戰7月頭所創的歷史高位。

不跌反升 事出有因

一.沽空報告的理據,往往是針對上市公司所公布的銷售數據、收入、盈利和其收購。事實上,上市公司理應就相關法規及監管規定,包括上市規則,進行審批及披露,內部亦系統有建立監控程序以審閱關連交易,而多數亦會聘用有名的核數師公司。

而受狙擊的公司多數以停牌、否認指控和澄清來應對,要知道停牌是由股份公司的管理層提出,而復牌則要經港交所批准,若是港交所有合理理由懷疑該上市公司,會向其作出調查,及不准復牌。但往往受狙擊的公司在停牌一日或半日後,次日就獲准復牌,可見港交所也認為該等指控未有實質理據。

  1. 二. 其次,沽空機構有沽空報告,大型投資銀行亦有大行報告,而大行偏向支持被狙擊的大型公司,背後原因或是其客戶或大行直接持有該公司相關資產或股份,又或為免牽連整個行業板塊甚至整體大市,而大行的知名度和公信力遠高於沽空機構,故對穩定市場信心起一定作用。
  2. 三. 再者,公司被狙擊後,多次出現主席或管理層增持、公司進行回購等操作,向市場證明公司內部並不害怕指控,並直接以行動挽回市場信心。
  3. 四. 散戶投資者如發現公司股價在急挫後現超大成交,股價不跌反升,很可能是市場發現股份被過分拋售而入市,這往往是下一升浪的起點,讓投資者作為入市訊號。而另一指標是,股價升破大幅下跌前的位置,表示市場已無視該沽空報告,股份重現強勢表現,屬利好指標。
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