聶振邦:從潛在升幅分析其利工業集團之認購價值

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Business concept. Business people discussing the charts and graphs showing the results of their successful teamwork. Selective focus.

作者:聶振邦,富途證券證券分析師,證監會持牌人士。超過16年投資及教學經驗,2014年出版《細價股執錢密碼》大賣五版,成為2015年商務20大暢銷書籍之一,去年出版的《細價股奪金攻略》,曾登上泛亞發行暢銷書第九名。2015年在信報網站撰寫專欄「細股解碼」,該年底獲選點擊率最高專欄第二名。現時活躍於媒體訪問,早前有新城數碼財經台《散戶奇兵》,現時常規節目有now財經《名家給力場》與《經濟一週》的Facebook直播節目《細價股狙擊》,並為HomeBlogger課程導師。

從潛在升幅分析其利工業集團之認購價值

今日分析股份是其利工業集團(01731),招股日期為6月29日至7月6日正午,預算於7月13日在主板上市,僅於招股截止後四個交易日便上市,而普遍股份則不少於六日,暗示管理層急於讓集團上市,相信是想盡量避免產生上市變數有關。招股規模為2.8億股,分為公開發售2,800萬股和配售2.52億股,屬典型的一九之比。因招股規模高於標準的2.50億股,屬招股規模偏大的股份,而發行股數為11.20億股,即招股規模佔其25%,亦是典型的招股安排。招股價介乎0.89元至1.25元,計出上市時市值為9.968億至14億元,從下限值高於普遍主板股份市值為5億元或以上來看,認為此股的市值定位偏高。

屬實業股定位

集團為全球知名品牌設計、開發及製造休閒包及背包並提供供應鏈管理服務的製造商。根據灼識諮詢報告,以2017年的銷售收入計,集團為全球包及背包製造行業的第三大營運商,及全球休閒包及背包製造及供應鏈管理市場的最大營運商,市場份額分別為約4%及5.5%。服務範圍涵蓋產品開發、產品設計優化、原材料推薦及開發、原型設計、生產管理、品質控制、物流及配送。從以上描述認為是實業股定位,並且業績表現亦見不俗,於過去三年(2015年至2017年)股東應佔溢利分別約1,382萬元、1,860萬元和2,108萬美元,於2016年和2017年相應增長34.57%和13.37%,惟略嫌增長率有放緩迹象,暫時未能確認有中長線投資價值,卻無礙認購作短線操作之值博率。

集資效率偏低

今次招股設有超額配股權,最多可額外發行招股規模的15%新股,即4,200萬股,而當未行使此配股權之前,用到上述的招股價範圍和招股規模產生的集資淨額介乎約2.02億元至2.97億元,因下限值已高於常見的淨額標準1億元逾一倍來看,暗示集資淨額高,隱約看到管理層在意上市所籌得淨額多寡。此外,以集資金額介乎約2.49億至3.5億港元,並上述的集資淨額,計出開支佔比為18.87%至15.02%,一般將15%或以上視為集資效率偏低,如今也輕微高出標準,證明此股集資效率偏低,由此推斷管理層既在意上市所籌得淨額多寡,也在意能否取得上市資格。

潛在升幅不俗

最後筆者計出每股合理值為1.39元至1.48元,較招股價0.89元至1.25元產生的潛在升幅介乎56.18%至18.40%,反映招股價定位偏低。觀乎以上限價上市產生潛在升幅低於兩成,理應不具備值博率,但如今出現眾多招股對手,預期於中間價1.07元或以下上市機會大,潛在升幅便不少於33%。預算認購5至8手股份可穩中一手,對於資金不多或有意增加中籤率的投資者,也可考慮以孖展認購。初步目標價為上市價高30%至40%;買入價下跌30%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波幅,存在打亂有心人部署的可能,遇上股價下挫時不進行維穩,所以投資者應嚴守止蝕為佳。

【權益披露:本人沒持有上述股份】

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