P1封面故事
Eric Chin
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題目：新高教集團未來穩健增長可期
香港教育板塊這兩個月開始步入上升周期，投資者或許會有疑問港股高教類上市公司很多且每家的增速都不差，如何才選出行業裡優質的股份？一般教育板塊中，市場會給予併購活躍的公司較高的估值，也代表股價已經水漲船高，增長預期以經充分反映，再上漲的空間也少。因此投資者應留意相對少人關注而又業務紮實的公司以達到最大的投資收益。
高校是一門很好的生意，普遍毛利率都在50%以上和淨利率在20%以上。但不同的高校盈利能力和成長性差距非常大因為其重資產屬性，大部分學校資產周轉率只有0.2-0.4。由於學校本身不能作為抵押品，因此教育類上市公司的普遍融資成本在7%以上也相對比較高。我們可以優先選擇些具有高資本回報率，具有可持續的盈利能力，辦學能力強和具有一定的提價能力的公司。
高校內生增長能力可以看幾個因素：學生人數增長潛力，學校區位好和人口基數，高考競爭激烈，本科學位稀缺性令學費有上漲潛力，管理層的管理和整合能力和收購後運營指標顯著改善等。
教育股上揚 可吼新高教【彈中】
新高教（02001）於8月份低見2.5元後股價穩步上揚，9月初曾見3.6元，目前處於3.2元的水平，相信短期已經調整的差不多。新高教基本面紮實，集團於2009年即開始多省區辦學，辦學網絡已覆蓋全國7個省區，包括：雲南、貴州、湖北、黑龍江、河南、廣西及甘肅。集團自建與投資的7所學校的在校生人數同比內生增長超過14%，學費持續增長。
2019年中期收入為50,100萬元人民幣，較去年同期的24,880萬元人民幣，增加101.4%，收入大幅增長主要歸因於新完成收購河南學校、東北學校及廣西學校，以及通過集團化營運促成現有學校學生人數及學費增加。
毛利為26,860萬元人民幣，較去年同期的13,990萬元人民幣，增加92%，雖然毛利率由56.2%下降53.6%，主要由於新完成收購河南學校及廣西學校所致。集團的純利為22,570萬元人民幣，較去年同期的15,000萬元人民幣上升50.5%。
集團採取「內生增長+價值投資」的增長策略，持續推動業務增長。作為內生增長持續提高招生、教學、就業、管理、服務品質通過擴大招生規模及提高定價，達至增加收入。除了主營收入以外，集團也致力於擴大其他收入來源，例如：擴大針對學生或者特定群體，提供附加值服務，及計劃面向高教行業甚至學歷教育行業，設計產品輸出專業服務。
集團目前已形成成熟的招生體系，招生名額每年均有所增長，學生人數由17/18年54,290人增長到18/19年93,548人，同比增長72%。相信集團有能力繼續保持現時的學費水準，並遂步提高學費。內生增速代表x業務的運營能力，另外，集團將會在新投資的院校中探索輕資產模式，以降低投入和提高資產回報率。
新高教現價3.17元，屬於合理水平，這兩個月成交開始增加，集團目前的市值是48億元，有很大誘因維持市值50億元，以進入滬深港通吸引內地投資者買賣。股價重大阻力在4元左右，相信股價能有一定的上升空間。
