P3 港股研究所
作者：祖安娜—金融碩士，在財經界擁有11年經驗，專注發掘具增長潛力的股份。
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題目：百威亞太重啟上市 引入基石投資者
百威亞太（01876）於7月中時宣布押後上市，如今重整策略，捲土重來。百威亞太銷售超過50個啤酒品牌；母公司百威英博（AB InBev）除是全球最大啤酒生產商。公司早前暫緩來港上市後，以113億美元（881.8億港元）出售澳洲業務給朝日集團。由於澳洲業務相對較成熟、增長較慢的，出售業務後令包含東南亞及中國在內的亞太區西部業務佔比，由50%提升至70%，由於新興市場業務佔比增加，讓公司增長更有潛力。
高端及超高端啤酒業務為公司增長亮點之一。有望受惠於國內消費升級，消費者追求高端優質產品。按2018年消費量計，集團高端和超高端啤酒類別的市佔率處 於領先地位，合併市場份額為46.6%。第二名是青島只佔14.4%，及後是華潤雪花佔11%。2013年至2018年，亞太地區的高端及超高端的複合年增長率為7.9%，遠高於特價啤酒增長率為5.7%以及主流啤酒的增速為1.3%。預計2018年至2023年高端及超高端啤酒的複合年增長率為5.6%。公司高端及超高端啤酒業務收入及毛利率較高，2018年百威亞太毛利率為52%，較青島啤酒的40%及華潤啤酒的35%優勝。
集團明確派息政策
引入新加坡主權基金作為基石投資者，增強機構客戶信心。集團品牌具一定知名度，而且產品需求較穩定，著力拓展高端及超高端啤酒業務有助驅動集團增長。本次招股引入新加坡主權基金GIC作基石投資者，斥資10億美元（約78.4億港元）認購。此外也在招股文件中指列明股息政策，表明上市後的派息比率將不低於25%，有助吸引長線投資者。
估值仍具吸引力。雖然百威亞太市盈率由上次招股的38.5至45倍，上升至本次47倍至52倍。比較華潤啤酒目前PE約125倍，青島啤酒約38倍而言，仍具一定吸引力。本次集資369億元，若發售量調整權悉數行使，最高集資近520億元。雖然港股目前受一些不明朗因素影響，但集團仍決定重啟招股，明顯是有備而來，料本次成功上市的機會較高。
筆者沒持有上述股份。
