張嘉奇:百威亞太銷量大增 股價落後值搏度高

分享

P33 張嘉奇 中港兩邊走
———————————————————–
標題:百威亞太銷量大增 股價落後值搏度高

百威亞太(01876)主要從事啤酒釀造、進口、推廣及經銷業務,旗下產品超過50個國際著名品牌,包括百威、時代(Stella Artois)、科羅娜(Corona)、福佳(Hoegaarden)及哈爾濱啤酒等,主要在中國、韓國、印度等亞太地區分銷產品。

集團去年錄得收入65.46億元(美元.下同),按年減少2.9%,期內盈利下跌6.3%至8.98億元。然而,集團今年首季受武漢肺炎的衝擊,加上集團去年4月於韓國為產品提價、催谷銷量令基數上升,導致期內總銷量減少42.3%至12.77億公升、收入按年跌近四成至9.56億元,毛利亦跌47.8%至4.23億元;幸而因中國消費持續高端化,以及韓國稅務改革等利好因素推動下,令每百升收入增長5.7%,才減輕期內正常化後虧損至600萬元。隨著環球疫情日漸受控,多地嚴控措施逐步解封,中、韓兩地銷量有望回升,集團業務將逐步重回正軌。

由於中國人均收入上升,令啤酒消費有升級趨勢,高端巿場增長最為顯著,令多個主流品牌亦傾向進攻高端啤酒產品巿場。有別於同業,百威亞太旗下產品早已主攻中高端客源為主,旗下百威及科羅娜去年分別於中國錄得高端品牌、超高端品牌之銷量第一;而超高端組產品更於亞太地區錄得雙位數銷量增長。百威亞太的高端產品佔銷售組合接近五成,遠高於同業青島啤酒(00168)、華潤啤酒(00291)只佔約一成,故百威亞太於部署上可擁更明顯的先機及優勢,有利日後捕捉較高毛利的高端消費群的巿場趨勢。

百威亞太去年整體毛利率按年上升1.3個百分點至53.3%,受惠集團具規模、有利提升營運效率,其去年存貨周轉率日數亦不足二十四天,較同業平均日數低約五成;集團財務穩健,截至去年底止資產負債比率僅約35%,兩營運表現均較國內同業優秀。近日,中國積極提倡地攤經濟,從新聞畫面得知地方亦放寬食肆用餐範圍,可預期該等措施將會逐步增加,重啟各類餐飲銷售渠道,將可直接成為集團業務回暖的關鍵。

執筆時,雖然青島啤酒、華潤啤酒之預期巿盈率同若32倍,較百威亞太約45倍吸引,但後者股價今年累跌約5%,表現大幅落後同業;若自3月19日、恒指今年低位日計算,百威亞太(24.7元)亦只反彈約18%,升幅遠低於青島啤酒、華潤啤酒之73%及35%,而兩者更創近6年及上巿新高,相信現價仍低於27元招股價的百威亞太大有潛力追趕落後。若憧憬經濟復甦,百威亞太值搏率更高,值得分段收集、短線望重上招股價,業績回順可隨同業再上望30元,止蝕19.7元。
(本人沒有持有上述股份)

分享