光大新鴻基產品開發及零售研究部:候低吸納嘉泓物流及永達汽車

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候低吸納嘉泓物流及永達汽車

今次我們會介紹兩間業績非常理想的公司,分別為嘉泓物流(02130)及永達汽車(03669)。我們的研究團隊近期與兩者的管理層會面,了解其行業及公司最新發展,以下為部分重點。首先是嘉泓物流,其主要有三項業務,分別為提供空運代理、海運代理,以及配送及物流服務;三者當中,以空運代理佔收入比重最重,超過一半。

嘉泓業績理想

業績方面,上半年收入為10.2億元,按年增加約30.1%;同基除稅前溢利為6,670萬元,按年增加36.4%,整體業績理想。仔細分析的話,首兩項業務空運代理及海運代理的分部收益合計增長約27.9%,而配送及物業分部的收入更按年增長40.3%。中期股息為每股益通股0.09元。

除業績外,未來發展亦為重點,根據管理層所表示,集團計劃於以下方面進一步拓展業務。第一項計劃是進運電商市場,並進一步滲透葡萄酒相關業務。經過長期計劃,集團宣布推出以內地市場為主的跨境葡萄酒電子商務平台,通過社交媒體向消費者推廣托運優質葡萄酒,同時提供一站式物解決方案。值得留意的是,集團已與京東物流達成戰略合作。當中,集團會利用後者的內地資源,例如倉庫及配送中心,在其平台上銷售葡萄酒;而嘉泓則負責跨境配送。

未來多項發展

另外,集亦會加強在歐洲戰略地位,把握後疫情商機。集團於今年6月23日,與嘉泓瑞士及嘉泓意大利的主要股東就收購兩者的餘下已發行股分簽訂備忘錄。收購完成後,集團將會把意大利發展成歐洲總部,從以加強其在歐洲及亞洲地區的網絡,料有助業務強勁增長。篇幅關係,今次未能詳細分析集團於歐洲的最新佈局,我們未來將定期更進嘉泓物流的發展及投資策略。看好其中長線發展的投資者,可於7.3元附近水平買入,並作中長部署。若成功突破8元,有望再上試前高位的9.13元水平。為減投資風險,若較買入價下跌10%,或需先行止蝕。

4S公司留意永達汽車

永達汽車為內地領先的汽車零售商及綜合服務供應商,旗下業務主要包牯新車銷售、二手車經銷及售後服務。要留意的是,雖然新車銷售佔總入達8成,但由於售後服務的毛利率顯著較高(達45%以上),因此後者其實佔毛利達58%。截至6月,集團獲權並已開業的門店數據達到207家(包括新能源品牌門店10間),而待開業的門店則為14間。以品牌計,以寶馬及保時捷最多,分別有66間及19間。

盈利能力不斷增強

我們再從業績入手,上半年新車收入增加44.1%至339.8億元人民幣(豪華品牌的佔比保持八成以上,寶馬及保時捷分別佔46%及14%),而售後收入則增加39.3%至55.2億元人民幣。除收入增加外,盈利能力亦持續改善,例如期內新車毛利率為3.2%,按年上升0.51個百分點(其中保時捷新車的毛利率更增加1.76個百分點至8.7%);淨利率亦上升超過1個百分點至接近3.1%。有留意中期報告的投資者相信也知道,現時集團已剝離了融資租賃業務,令淨資產收益率上升,而淨負債率下跌,加促資產結構進一步改善。

至於未來發展戰略,集團已有多項佈局,首先是專注於豪華品牌汽車銷售,透過增加門店數目並提升單店營運效率,亦會積極找尋收購機會。另外,二手車亦是發展重點,並定位相關業務為公司持續擴大的重要驅動因素。當中包括「雙渠道」,即OEM品牌認證門店及永達二手車連鎖銷售點,以及稍為「一平台」的永達二手車線上商城。不得不提的當然包括新能源汽車業務,除銷售大幅增長,集團亦加速推動新能源車的售後市場業務。投資者可於12元以下水平買入,目標先看14至14.25元,止蝕為約10.8元。

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