中再集團穩中有進 業務展現強韌性
中再集團(1508.HK)是國內首家再保險集團，主要業務來自於境內，長期位居境內市場第一，領先優勢明顯。2022年上半年，集團保費收入穩健增長，合併總保費收入879.80億元（人民幣，下同），同比增長5.6%，超過市場平均增速。境內財産再保險和人身再保險業務市場地位持續穩固，境內財産險直保業務增速企穩回升。在上半年困難的整體環境下，各項營運及財務指標仍然符合預期，彰顯強大韌性。
集團業務結構優化向好，數據和產品創設優勢實現收益擴張，為企業的長期發展積蓄動能。2022上半年，財産再保險境內非車險業務分保費收入158.53億元，同比增長42.1%。財産再保險境外業務及橋社業務總保費收入113.74億元，同比增長17.7%，進一步擴大特險、政治暴力險、水險及責任險等優勢業務規模，同時積極開拓非勞合社市場，實現保費收入快速增長。人身再保險境內保障型業務方面，受惠推出新的百萬醫療險、面向老年人群的重疾型長期護理險等多款創新産品，市場反應理想，分保費收入135.06億元，同比增長12.6%。財産險直保非車險業務原保費收入123.19億元，同比增長9.2%，佔比首次過半。
2022上半年，中再集團承保效益持續改善，財産險直保業務過去一年綜合成本率持續改善，同比下降7.28個百分點。面對宏觀經濟變數，橋社在謹慎計提俄烏沖突準備金和承受自然巨灾損失之下，仍實現較好承保利潤，綜合成本率96.34%。
集團在積極發展業務的同時，亦關注ESG的戰略價值，積極部署綠色發展戰略。2022上半年，中再集團發布行業首個新能源汽車保險定價模型；發布我國首份《電化學儲能保險發展報告》，打造“可再生能源+電化學儲能技術+綠色保險保障”的融合發展模式；爲國內核電項目近5000億元財産提供全生命周期風險保障；爲風電、太陽能發電等綠色能源領域1000多個項目提供再保險保障。
當前，集團已經躋身福布斯上前四大再保公司，在境內財産再保險市場及人身再保險市場的份額均保持領先。集團風險管理持續穩健，繼續保持標普長期保險公司財務實力評級“A”、貝氏財務實力評級“A（優秀）”，各經營主體綜合償付能力充足率保持在200%以上。
集團主要股東為中央匯金和財政部，分別持股71.5%和11.4%，社保基金持股1.27%。當前，中再保 PB估值處於上市以來低位， PB僅0.24倍；過去6年，平均PB 0.6倍，現時折讓60％。集團立足本業，升級普惠産品服務、繼續完善全面風險管理體系、持續推進數字中再2.0規劃落地，實現提升未來盈利能力及運營效率。目前估值和基本面築底，長期看好，目標價0.8港元。
(撰文 : Vantage客席分析師李慧芬)(本人並沒持有以上股票)
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