「市場時機」專欄
惠譽下調美國信貸評級 耶倫強烈抗辯
文：Doo Financial HK研究部主管岑智勇
標準普爾在12年前，即2011年8月宣布將美國的長期外幣債務發行人評級由「AAA」下調至「AA+」，令當時的投資市場大跌。近日，再有評級機構下調美國的信貸評級。
惠譽下調美國信貸評級，由「AAA」下調至「AA+」，由於預計未來3年美國財政狀況將會惡化，加上政府整體債務負擔越來越大。惠譽更預料美國今年實質經濟增長由去年的2.1%，減慢至1.2%，明年進一步放緩至只得0.5%。職位空缺維持高於疫情前水平，就業參與率則低於疫情前水平，或會對中期潛在增長構成負面影響。
惠譽認為，即使民主共和兩黨6月達成協議，暫停債務上限直至2025年1月，但過去20年美國體現於財政及債務問題上的治理標準持續惡化。又指美國政府缺乏中期財政框架，預算編制過程複雜。這些因素，加上幾次經濟衝擊、減稅和新的支出計畫，導致過去10年債務連續增加。此外，在應對人口老齡化導致的社會保障和醫療保險成本上升等中期挑戰方面，進展有限。預計在2024年11月的選舉之前，不會有任何進一步的實質性財政整頓措施。
不過，惠譽也強調美國仍有構性優勢，以支撐其評級，包括其龐大、先進、多元化和高收入的經濟，以及充滿活力的商業環境。美元更是全球最重要的儲備貨幣，增加了政府的融資靈活性。
面對惠譽的「彈中有讚」，美國財政部長耶倫(Janet Yellen)表示「強烈」不認同，並指惠譽「武斷且基於過時的數據」。耶倫指出，惠譽的量化評級模型在2018年至2020年間有所下滑，但現在才宣布其變更且無視指標呈現的進步。又指出美國「國債仍是世界上卓越的安全和流動資產，且美國經濟基本上是強勁的」。
小知識：信貸評級左右融資成本
信貸評級機構會為有發債需要的地區或企業，按其金融狀況相關的能力及歷史，去評估擬發債機構的違約風險。一般而言，「AAA」級是最佳的信貸評級，意味發債機構的信譽極好，幾乎無違約風險，因而可用較低成本去進行融資。對發債機構而言，能以較低成本融資，即可降低成本，有助提升盈利表現。相反，發債機構的評級越低，則融資成本會越高，增加企業的融資成本，不利於盈利表現。
筆者為證監會持牌人士，不持有上述股份，並為個人意見。
