匯通達網絡（09878）是間專注於零售行業的交易及服務平台，現主營兩大板塊：交易業務（包括消費電子產品、家用電器、農業生產資料、交通出行、家居建材，以及酒水飲料），以及服務業務（收入主要由門店SaaS+訂閱和商家解決方案兩部分構成）。由於集團於2024年正處業務及產業結構調整期，放棄部份低毛利、低價值業務，致期內錄得收入600.59億元（人民幣．下同），按年減少27.1%；毛利按年下跌15.7%至23.09億元，純利則按年下跌四成至2.7億元，故為盈收帶來的影響較為明顯，但毛利率則有所提升。
於集團的兩大業務中，交易業務主要向供應商採購產品，透過自營網站分銷予渠道合作客戶及會員零售門店；另通過第三方電子商務平台等方式，以傳統零售模式直接向消費者提供商品，並為集團貢獻接近99%總收入。至於服務業務方面，則透過集團網頁及移動應用程序，向會員零售店提供門店SaaS+服務（包括數字零售管理、在線門店及數據分析，以及定制化現場營銷服務）；向品牌製造商、供應商及渠道合作客戶，提供商家解決方案（包括營銷支持解決方案及軟件定制化解決方案）。
如上文所述，匯通達網絡正就業務及產業結構進行調整，現聚焦與行業領先品牌合作，另拓展下沉市場（即三線以下城市、縣鎮與農村地區等地域廣闊、人口眾多的市場）的策略。集團升級供應鏈，並發布「品牌直通車工程」、「自有品牌生態群工程」及「開放式智慧供應鏈平台工程」三大供應鏈策略，推動全產業鏈效率升級，並計劃今年在手機、AI眼鏡、機器人、無人機等快速增長項目與更多領先品牌合作，另構建AI平台滿足供需雙方、個性化商品的交易需求。值得留意，集團的千橙雲SaaS+平台，已接入DeepSeek等主流大模型，配合正部署的「AI員工」將應用至不同商業場景，於AI+SaaS的協作下，於下沉市場將有更明顯業務及資源優勢，令SaaS商業化成為日後盈收增長動力。
匯通達網絡股權架構穩建，主席及首席執行官等關連人士共持有約31%股權，而阿里巴巴（09988）則於集團上巿前已為原始股東，雖上巿後曾作減持，但至今持股量仍高約13%、為第二大主要股東。無可否認，集團於3年前、港股巿場非常暢旺之際進行上巿，今日而言招股價可算極為進取，但時至今日，股價已潛水逾七成，而現價巿帳率回落至不足0.8倍，預期市盈率亦不足14倍，反令現時的匯通達網絡變得相對合理及更具投資價值。另一方面，國務院於3月中發布《提振消費專項行動方案》，將全方位擴大刺激內需，加大消費品以舊換新支持力度，將令業務轉型後的匯通達網絡更直接受惠，若看好該下沉巿場部署發展，值小注吸納作中長線持有。
國投證券分析員張嘉奇
(本人沒有持有上述股份)
