印巴邊境衝突的驟然升級不僅牽動地緣政治神經，更在全球資本市場掀起連鎖反應。隨著巴基斯坦軍方公佈擊落印度空軍三架法國「陣風」戰機的殘骸證據，這場局部軍事對抗意外成為檢驗各國軍工實力的試金石——中國製造的殲-10CE戰鬥機與紅旗-9B防空系統首戰告捷。
而港股A股軍工板塊則衝突始末經歷了較大幅度的波動。而在波動表像之下，中國軍工體系的技術突破與全球軍貿格局的重構正在孕育深層機遇——從戰機生產線，到低空經濟、商業航太等新質戰鬥力領域的價值重估，市場分化中已浮現結構性機會。
實戰失利，陣風戰機「首敗」摧毀市場信心
回到此次印巴衝突中，印度空軍高價採購的法國達索公司(DASTY.US)「陣風」戰機首次實戰即遭重創。巴基斯坦軍方證實，中國製造的殲-10CE戰鬥機與紅旗-9B防空系統擊落至少3架「陣風」，並展示殘骸證據（編號BS001的垂尾殘骸、M88發動機碎片等）。這一結果直接導致達索航空股價單日暴跌8.2%，市值蒸發超30億歐元，與2016年印度簽訂88億美元訂單時的股價漲幅形成諷刺性對比。
雖然很多支持法國的輿論紛紛「洗地」，將罪責歸咎於印度空軍的能力，但達索公司在技術上短板也是不爭的事實。例如陣風配備的RBE2-AA雷達探測距離（160公里）較殲-10CE的氮化鎵雷達（200公里）存在代差，且遭遇電磁干擾時出現17秒致盲期，導致超視距空戰劣勢明顯。此外陣風搭載的「流星」導彈射程僅100公里，遠遜於殲-10CE的霹靂-15E（145公里），形成「未發現即被摧毀」的被動局面。
雖然此間不乏法國政府與軍工企業試圖淡化事件影響，然後結果卻事與願違，這一波操作之後，反而卻加劇市場疑慮。例如法國媒體聲稱殘骸系偽造，或歸咎于「飛行員失誤」「山地氣候」，甚至編造「毒刺導彈誤擊論」，被國際輿論斥為「侮辱智商」。而達索長期宣傳的「零實戰損失」神話破滅，SPECTRA電子戰系統號稱「360度全向防護」，卻未能干擾霹靂-15E導引頭，暴露性能虛標。
停火後避險情緒降溫，軍工股「催化劑」失效
印巴衝突期間，中國對巴基斯坦的軍貿出口成為市場焦點。巴基斯坦軍隊在實戰中使用中國製造的殲-10CE戰鬥機、紅旗-9防空系統等裝備，一度推升市場對軍貿訂單的樂觀預期。然而，停火協議達成後，短期軍貿需求預期回落，疊加歐洲能源危機緩解，軍工板塊的避險屬性削弱。資料顯示，軍工板塊自5月7日以來的隨後三個交易日呈現典型的「高開低走」特徵。
這一點，在港股市場上的表現尤為明顯。印巴衝突升級後，衝突直接刺激了港股市場對軍工裝備需求的樂觀預期，尤其是與中國軍貿密切相關的企業。例如中航科工(02357.HK)和中船防務(00317.HK)在衝突爆發後分別上漲6.23%和6.02%，反映出資金對軍工板塊的集中湧入。航太板塊雖標的較少，但無人機和導彈產業鏈表現突出，如航太控股(00031.HK)因涉及無人機配套業務，漲幅達2.5%。這一階段，衝突的實戰效應成為核心催化因素。隨著印巴停火協定達成，港股軍工與航太板塊同樣面臨回檔壓力。地緣風險溢價消退導致資金從軍工板塊流向科技、消費等風險偏好更高的領域，部分前期漲幅過高的個股，如中航成飛，因獲利盤拋售出現技術性調整。
軍工板塊前期漲幅較大的個股成為資金獲利了結的重災區。歷史資料顯示，地緣衝突平息後，軍工板塊常出現階段性回落，如2016年南海仲裁事件後的回檔週期長達兩個月。
中長期邏輯未改：軍貿與產業升級支撐行業景氣
儘管短期承壓，多家機構認為軍工行業的中長期增長邏輯並未改變。但全球逆全球化趨勢下，各國安全訴求提升，軍貿市場將持續擴張，而中國憑藉高性價比裝備與產能優勢，有望成為最大受益者。
2020-2024年中國對巴基斯坦的軍貿出口占其總出口的63%，而巴方81%的進口依賴中國。停火可能導致訂單節奏延後，但巴基斯坦、中東等地區對裝備的長期需求仍存。例如，中國「十四五」末期軍貿出口有望從恢復式增長轉向供需共振，無人機、反導系統等新興裝備成為核心增長點。
國內「十四五」裝備採購加速，疊加低空經濟、商業航太等新質戰鬥力領域的技術突破，行業景氣度維持高位。軍工電子、材料等細分領域訂單明確，部分個股估值已回落至歷史低位（PE低於30倍），配置價值凸顯。此外，央行降准降息等政策修復市場風險偏好，為板塊提供流動性支撐。
波動中孕育機遇，關注「內外兼修」主線
法國軍工複合體的「敘事崩塌」，迅速引來產品退訂風潮，例如阿聯酋暫停160億歐元的80架訂單談判，轉而考察中國殲-10CE生產線。而埃及將原定2026年交付的12架訂單改為「技術評估」，並加速推進百架殲-10CE採購計畫。馬來西亞、巴西等國招標中，中國「梟龍+預警機」體系方案擊敗歐洲競品，凸顯性價比與體系化優勢。
達索公司訂單退潮的同時，資本市場的動盪也就不足為奇了。達索股價單日跌幅創7年新高，股價大幅下跌，市值蒸發數十億歐元。連帶法國軍工供應鏈企業如泰雷茲(THLLY.US)、賽峰集團(SAFRY.US)等公司也在不同程度上遭受商業信譽風險。
對於A股和港股而言，印巴停火雖短期壓制軍工股風險偏好，但行業長期增長邏輯未變。軍貿擴張、技術升級與政策紅利將驅動板塊「V型」反轉。投資者可借回檔佈局估值合理的標的，同時警惕資金博弈帶來的波動風險。港股航太股憑藉商業航太與全球化佈局，或成為下一階段市場焦點。
