中美代表日前在瑞士舉行經貿會談，會後發表聯合聲明，美方取消報復性關稅、暫緩部分新關稅，而中方亦將新增關稅暫緩，為期90天以作商討，惟「蜜月期」期間仍充滿變數。休戰消息一出，各方搶閘部署，為應對年底的感恩節及聖誕節兩大消費旺季，企業提前採購庫存，考慮生產及物流調度等因素，加上中國海運貨物至美國一般需時30至40天，許多企業均以死線前付運坻達美國作目標。
受海運需求大增，令相關運輸成本近日大幅飇升，航運股即水漲船高，如東方海外（00316）、中遠海控（01919）等以擁有中美航運佔比較高的企業最受惠，股價於上周最多升近兩成。然而，若扣除約40日中美航運船期，即現僅餘約1個月衝趕死線，試問期間盈收又如何支撐較關稅戰前股價高兩成之溢價？故現僅剩何時止賺的討論，相反，一些於美國地區收入具一定佔比，而一早已作防風措施應對的企業，現或可更具期望價值。
敏華控股（01999）為著名沙發品牌「芝華仕」的母企，除零售及批發沙發業務外，亦有生產銷售床墊、床具配件等家具。集團收入仍主要來自中國巿場，於截至3月底之2025財年佔總收入近六成，但近年亦積極拓展北美巿場，於收入按年增加3.2%下，收入佔比按年增加2.9個百分點至26.2%，成為集團第2大主要巿場。集團於中國、越南及墨西哥均設有生產線，於《美墨加協定》（USMCA）下，墨西哥生產線可直接供應北美客戶，免卻日後中美關稅糾紛不時升溫的政治風險，同時亦因船運需求大增、運費谷升下，當地運輸亦可降低海運成本風險。
集團上周公佈2025財年業績，期內錄得收入172.49億元，按年減少8.2%；全年純利按年減少一成至20.63億元，主要由於期內採納較保守的會計制度所致，若撇除投資物業、商譽、無形資產等撥備的影響後，實際純利則按年增加1.3%至23.47億元，故業績後股價從上升軌調頭，或只是巿場將集團盈利能力誤解而已。
敏華控股去年每股基本盈利53.19仙，全年派息共27仙，連續5年維持派息比率於五成水平。集團於截至3月底的流動比率為約1.4，而資本負債比率亦僅約33%，均按年有所改進，而集團於早前亦指若集團未來一至兩年內現金流足夠，不排除有額外分紅，足以為股價提供幻想空間。集團預期之巿盈率及息率分別約7倍及逾7厘，極具吸引力，值候股價回調分段收集，待巿場消化該業績後，先以重上關稅戰前高位5.13元作目標。
國投證券分析員張嘉奇
(本人沒有持有上述股份)
