新琪安(02573)發行價區間為18.9港元至20.9港元，全球發售1,058.54萬股H股，其中90%為國際發售，10%為公開發售，另外還有15%的超額配股權，最高可募集2.21億港元。新琪安此次引入了2名基石投資者，共認購6,000萬港元，其中瑞凱集團的Reynold Lemkins認購了1,000萬港元，吉安市修能合营認購了5,000萬港元。
新琪安成立於2003年，總部位於江西，主要業務包括生產和銷售食品級甘氨酸、工業級甘氨酸以及三氯蔗糖。食品級甘氨酸通常用於寵物食品、日用消費品、魚醬、花生醬、乳製品、醬油等。工業級甘氨酸可用作食品級甘氨酸和草甘膦的原料，而草甘膦則可用作除草劑和作物乾燥劑。三氯蔗糖是一種高倍甜味劑，廣泛應用於軟飲料、糖果、烘焙食品、糖漿等食品和飲料中。
新琪安在2022年、2023年和2024年的營收分別為7.61億元、4.47億元和5.69億元；毛利則分別為1.95億元、7,990萬元和1.02億元。淨利方面，這三年分別為1.22億元、4,466.2萬元和4,340.6萬元。根據2023年的銷量和銷售收入，新琪安在全球三氯蔗糖製造行業排名第五，全球市占率分別約為4.8%和4.5%。若僅考慮國內市場，根據三氯蔗糖的銷量計算，新琪安在2023年中國三氯蔗糖生產商中排名第四，市占率為5.7%。
全球代糖市場呈現增長趨勢，據Grand View Research的資料，2023年全球代糖市場規模達280億美元，預計到2030年將突破500億美元，年複合增長率超過8%。新琪安主要生產的三氯蔗糖作為高倍甜味劑，將受益於食品飲料行業中「減糖」的趨勢。此外，新琪安是食品級甘氨酸全球領先者，該產品需求較為穩定，2024年收入中占比達42%，有助於保持業績穩定。公司的泰國工廠已投產，享有較低的進口稅和更高的售價，有助於增加海外收入占比，提高風險抵禦能力。
新琪安在印尼和泰國擁有工廠，能有效規避貿易風險。例如，當美國對中國的甘氨酸徵收155.89%的反傾銷稅時，印尼工廠出口至美國的甘氨酸僅需繳納一般進口稅，因此，新琪安在2024年北美市場的收入占比飆升至41.1%。
新琪安與中糧糖業簽署了產業合作框架協定，實現了「管道+技術」的互補。雙方將共同進行研發，共建生物合成技術聯合實驗室，開展在功能性甜味劑等領域的合作，同時也將目標對準藥用輔料和小品種氨基酸市場。這次全方位的合作有望促進雙方業績的釋放，並改變國內食品添加劑行業的格局。
這樣從技術研發到市場開拓的全方位合作，不僅可以加速新產品的推出和普及，而且有可能打破現有食品添加劑行業的競爭壁壘。值得注意的是，雙方將合作範圍擴展到藥用輔料和小品種氨基酸等領域，明顯表明其意圖開拓多元化的盈利增長。這種前瞻性的戰略佈局可能引發行業內其他企業的跟進與警惕。可以預見，隨著雙方合作的深入，未來食品與醫藥產業鏈的格局可能迎來新一輪的重塑，從而影響市場競爭態勢和消費者的選擇。
公司的發行價區間為18.9港元至20.9港元，以及首日暗盤表現表明了市場對新琪安積極的投資情緒。此外，公司的業務領域和未來發展前景也可能成為投資者關注的焦點。考慮到公司的高速發展勢頭、產品線的多樣性、以及全球市場的增長潛力，22.5港元的股價可能還未完全反映公司的價值潛力，仍有上升的空間。
筆者未持有上述股票及相關權益
