港股IPO市場於6月底7月初將迎來新一輪高峰，海天味業（03288）率先借AH差價大折讓20%，引發散戶打新熱潮，公開發售超購或達千倍。隨著集資額近100億的海天味業上市後，打新資金解凍或有利其他正在排隊上市的打新標的。市場預期不少新股將大受歡迎，如曹操出行、藥捷安康等。
芸芸IPO新股中，以月子服務起家的家庭護理集團聖貝拉料受市場關注，但是否值得押注，還是小心為上，畢竟公司的業務毛利率近年在下滑整固中。
根據公司招股書資料顯示，聖貝拉於過去三年的業務收入持續增長，主因是集團的月子中心網絡擴張所致。由於業務間協同效應，月子中心網絡擴張不僅直接拉動月子中心業務收入增長，同時由於客戶群相應增加也促進家庭護理業務的增長。往績紀錄期內收入由2022年的4.72億元人民幣（下同）增加18.7%至2023的5.60億元，並按年增加42.7%至2024的7.99億元。
不過，正如前述，集團的毛利率走勢較波動，且有一定壓力。2023因疫情後全面開放，當年業務毛利率達36.5%，按年擴大6.6個百分點。但隨著月子中心網絡擴張，新店處於收益爬坡期，令2024毛利率下降至33.9%。新店營收未達標，加上新股上市開支費用，這對於2025的盈利或構成不少壓力。這必須要加倍留意。
中國嬰兒出生率近年有回升趨勢。根據國家統計局的資料顯示，2024中國嬰兒出生率為6.77‰，共出生954萬人，較2023同比增加了52萬人，是繼2016以來首次反彈。隨著國家鼓勵生育政策到位，加上宏觀經濟持續回穩向好，料未來中國嬰兒出生率可望向好。而在內地被喻為家庭護理界「LVMH」的聖貝拉，理論上應可看高一綫。
不過，月子中心或家庭護理服務的行業門檻並不高，因此行業極度分散。根據弗若斯特沙利文報告，聖貝拉是亞洲及中國最大的產後護理及修復集團（以2024月子中心的收入計算)、中國增長最快的規模化產後護理及修復集團（以2022至2024收入增長率計算）以及中國內地首家拓展至中國內地以外地區的月子中心運營商。但要留意的是，2024以來自中國月子中心的收入計算，聖貝拉的市場份額只有約1.2%。
公司於2024的經調整利潤達至4,225.6萬元，按年升103%，表現強勁。但這與全球新Covid-19疫後生育率回升不無關係，能否持續下去還要看公司營運能力。此外，聖貝拉已定下出海計劃，將業務拓展至香港、新加坡及美國等市場。但東西方文化差異大，加上當地工資水平不低，市場拓展能力有待驗證。基於多個不明朗因素，公司核心競爭優勢不彰，是以聖貝拉不妨暫先觀望。
