隨着半年結臨近，不少企業趕於6月底前完成上市程序，令港股再掀新股熱。在這「死線壓力」下，新股於最後關頭集中掛牌，場面熱鬧、但亦令潛力股被忽視，穎通控股（06883）或正屬其中之一。集團在6月26日低調登場，股價自掛牌以來下挫近三成，表面疲弱，但亦可能是本輪新股潮中的漏網之魚，反為投資者提供低吸良機。
穎通控股為中國香水及美容產品分銷市場的龍頭企業，於行業中擁近40年經驗。集團成功引入多個國際知名品牌進入中華市場，品牌組合涵蓋香水、護膚、彩妝、個人護理及家居香氛等多個領域，旗下代理品牌更多達72個。早在1987年，集團率先將進口香水引進中國內地，建立深厚市場根基，並與Hermès、InterParfums等全球頂級品牌授權商建立超過15年、甚至30年的穩定合作關係，在業界及合作夥伴間享有高度聲譽，同時設下極高的市場進入門檻，令新競爭者難以匹敵。
根據2023年零售額資料，穎通控股在中國（包括港澳地區）香水市場中排名第三，於非品牌持有者中則位列第一，市佔率達9.3%。在前30大香水品牌營運商中，穎通控股亦是僅兩間非品牌持有者企業之一。集團擁有廣泛的分銷網絡：線下業務覆蓋逾400座城市，設有8,000個銷售點與117家自營店及專櫃；線上積極佈局主流電商如天貓、京東、抖音等，累積超過200萬忠實會員。此外，集團在一線至二線城市開設「拾氛氣盒」門店，融合自營零售品牌，透過線上線下整合、主打體驗式銷售，提供逾2,000款產品，全面滲透多層級消費群。
根據行業數據估算，中國香水市場在2023至2028年間將成為全球增速最快市場之一，複合年均增長率達14%，為穎通控股提供廣闊成長空間。財務方面，截至2025年3月底，集團持有現金及現金等價物約2.56億元（人民幣．下同），流動資產淨值按年增逾六成至5.74億元，流動比率與速動比率分別達2.2倍與1.3倍，均顯著提升，集團存貨周轉天數更由179日降至159日，營運效率持續改善。此外，集團保持高毛利率（2025財年為50.3%）、穩定淨利率（10.9%），股本回報率高達39.5%，反映其盈利及資本運用能力俱佳。
在「嗅覺經濟」快速興起的預期下，穎通控股作為行業龍頭，擁有深厚護城河及穩健財務基礎，相當具值搏空間；惟香水行業於本港投資界較為冷門，市場對其認識有限，導致股價略受忽略。以股值計算，執筆時穎通控股報2.09港元，較招股價2.88港元低約27.4%，股價存在大幅折讓。根據上財年盈利2.27億元計算，現價巿盈率僅約11倍，遠低於港股同業莎莎國際（00178）的24倍、美股同業介乎20至60倍。此外，集團管理層曾向傳媒表示未來派息比率不低於50%，並預期中期業績亦會派息，按其市值僅約28億港元而言，股價擁充裕追落後空間。
國投證券分析員張嘉奇
(本人沒有持有上述股份)
