20世紀20年代的美國，被後人稱為「咆哮的二十年代」（Roaring Twenties）。這是一段工業高速發展、消費文化盛行、科技創新不斷湧現的時代。汽車普及、電力網絡鋪開、廣播和電影業欣欣向榮，經濟表面一片繁華，華爾街股市更成為全民致富的象徵。
然而，在這繁華的表象背後，資產泡沫正悄然擴大。1920年代中後期，股市幾乎成為全民參與的投機樂園。越來越多的中產家庭與工人階級投入股市買賣，許多人甚至透過「保證金貸款」（即以少量資金借入大量資金）進行槓桿操作，妄圖搭上致富的末班車。
這場全民狂熱不僅被樂觀的媒體所煽動，也受益於當時鬆散的金融監管。股市不僅缺乏信息披露的透明度，還普遍存在「拉高出貨」（Pump and Dump）等操縱行為。一時間，投機成了主旋律，企業估值與實際經濟脫節，風險悄然堆積。
直到1929年10月，市場信心開始動搖。10月24日（即「黑色星期四」）出現大量拋售，10月28日（「黑色星期一」）道瓊斯指數暴跌近13%。而真正的災難則在10月29日（「黑色星期二」）來臨：指數單日重挫12%，引發金融市場全面恐慌，數百萬投資者瞬間傾家蕩產。
此次股災迅速演變為一場全球性的經濟浩劫——即「大蕭條」。從1929年至1933年，美國工業產出萎縮近一半，失業率飆升至25%以上；超過9,000家銀行倒閉，無數家庭失去積蓄與住所。這場災難不僅摧毀了經濟，更撼動了整個資本主義制度的信仰基礎。
面對前所未有的危機，時任總統胡佛的保守政策顯得力不從心。直到1933年，富蘭克林-羅斯福上任後才開啟一系列深遠改革，即「新政」（New Deal）。其中與金融體系有關的重點措施包括：
設立聯邦存款保險公司（FDIC），保障儲戶存款安全，重建銀行信任；通過《證券法》（1933）與《證券交易法》（1934），建立SEC（證券交易委員會），規範市場操作與信息披露制度；限制銀行參與證券業務，推動「銀行分業經營」（如1933年《格拉斯-斯蒂格爾法案》）；擴大聯邦政府的公共投資與就業計劃，直接刺激內需與基建。
這些改革一方面重塑了金融體系的穩定性與透明度，另一方面也奠定了現代宏觀經濟政策的雛形。美國政府不再是「守夜人」，而成為積極調節經濟週期的重要參與者。
回顧1929年股災，我們不僅看到市場機制在極端情緒下的脆弱性，更看到了制度建設的重要性。經濟自由不等於無序放任，資本的繁榮需以規則與誠信為基石。那場災難帶來了慘痛的教訓，也推動美國資本主義完成了一次深層次的自我修復。
時至今日，當我們再次面對AI資產、科技股估值飆升與金融創新浪潮之際，1929年的鏡子依然具有警示價值：當市場過度樂觀、槓桿滋生與監管滯後並存時，泡沫的崩潰或許只是時間問題。唯有堅守透明、審慎與監管並重的原則，才能讓金融市場在波動中行穩致遠。
撰文：美股上市公司iO3(NASDAQ:IOTR)投資者關係部。
